颜色
本期看法概览
l 2025年开年经济总体优异，新旧动能分解显着。目今依然保存通缩危害，二季度经济增速有可能放缓。
l 我国具备经济企稳苏醒和信心回升的支持因素：一线都会住宅存销比已处于合理区间，商品房销售趋势回升；新动能逐渐取代旧动能成为经济增添的引擎；中美经贸相互依赖度显着下降。
l 建议以重大政策立异盘活存量商品房和存量土地，以旧换新津贴需要向效劳业扩围，尽快推出天下规模内的生育津贴并大胆提高标准，加速财务政策执行进度。
一、2025年经济形势剖析
（一）开年经济总体优异，新旧动能分解显着
2025年1-2月经济数据显示，我国经济总体体现优异，新旧动能转换显着。如图1所示，规模以上企业工业增添值增添6.9%，凌驾 GDP 整体增速，其中高手艺制造业增添值增添 9.1%，显著高于整体制造业增速。在投资方面，高手艺工业投资同比增速高于制造业整体增速。如图2所示，制造业投资增速虽略有下降，从2024年12月的 9.2% 降至今年1-2月的 9.0%，但高手艺工业投资增速从2024年12月的8.0% 提升至9.7%，且高手艺制造业投资在一连七个月回落之后，近两个月最先回升。这批注新动能在经济生长中最先施展更着述用，成为推动经济增添的主要实力 。
图1 规模以上工业增添值（高手艺制造业和整体制造业）增速（%）
资料泉源：Wind、北京大学经济政策研究所
图2 牢靠资产投资完成额（高手艺工业和整体制造业）增速（%）
资料泉源：Wind、北京大学经济政策研究所
（二）房地产开发投资依然疲弱，商品住宅价钱一连下跌
房地产市场依然面临逆境。如图3所示，今年1-2月，房地产开发投资下降9.8%，虽较2024年12月的下降10.6%有所好转，但新开工面积降幅扩大，今年1-2月衡宇新开工面积降幅达29.6%，相比2024年11-12月扩大6.6个百分点。只管开发商资金状态稍有缓解，但投资意愿依旧缺乏，如图4所示，衡宇施工面积和完工面积都有所收窄。在大中都会商品住宅价钱指数方面，自2022年4月起一连下跌，现在仍处于下降区间，这体现出古板经济的压力很是大。
图3 我国房地产开发投资完成额增速（%）
资料泉源：Wind、北京大学经济政策研究所
图4 我国衡宇施工面积、新开工面积和完工面积增速（%）
资料泉源：Wind、北京大学经济政策研究所
（三）通缩危害依然严重
目今依然保存通缩危害。如图5所示，2月份CPI同比下降0.7%，比上月下降1.2个百分点，虽然思量到春节错月因素，食物价钱下降显着，但非食物价钱也未见上涨。2月，PPI同比下降2.2%，降幅与2024年尾基本持平。
图5 我国CPI同比增速（%）
资料泉源：Wind、北京大学经济政策研究所
（四）二季度经济增速有可能放缓
通过对近四年我国GDP同比增速季节性趋势剖析，发明除2021 年经济苏醒特殊情形外，2023年、2024年二季度增速均比一季度慢，如图6所示。由于政策靠前发力，一季度经济受政策起劲影响较大，但二季度政策驱动影响力可能削弱，市场主导经济增添的实力相对较弱。因此，预计二季度经济增速可能放缓，对古板动能推动的经济增添在上半年的苏醒态势需坚持审慎态度。
图6 近四年GDP同比增速季节性趋势
资料泉源：Wind、北京大学经济政策研究所
二、中国经济企稳苏醒和信心回升的支持因素
（一）一线都会住宅存销比已处于合理区间，商品房销售趋势回升
房地产市场泛起了一些起劲转变。从库存去化比例看，2月，一线都会商品住宅存销比为12.6，已靠近今年来的正常水平，二三线都会虽仍处于高位，但也有所下降。
如图7所示，新建商品住宅价钱指数已一连四年下跌，其中二三线都会划分从2021年9月和10月最先下跌，一线都会房价下跌略晚。近期商品房销售趋势回升、降幅收窄，2月商品房销售面积下降5.1%，降幅比上年收窄7.8 个百分点，销售额下降2.6%，降幅较上年收窄 14.5个百分点，批注房地产市场有释放刚需的可能。
图7 一二三线都会商品住宅价钱
资料泉源：Wind、北京大学经济政策研究所
目今市场信心逐步企稳，但当下不应太逾期望以房地产为代表的古板行业拉动经济增添。今年房地产行业在各项指标上的下跌幅度均有望收窄，这一趋势关于稳固经济增添也极为要害。
（二）新动能逐渐取代旧动能成为经济增添的引擎
比照汽车行业与房地产行业的数据发明：2023年，商品房销售额达11.6万亿，凌驾汽车制造业的营业收入10万亿。2024 年，商品房销售额降至9.6万亿，汽车制造业的营业收入上升至10.6万亿，如图8所示。汽车制造业业的营业收入不但涵盖整车销售，也包括零部件营业。这一数据比照说明，若房地产行业的下滑态势获得缓和，同时新动能逐步成为经济增添的引擎，那么经济增添可期。
图8 汽车制造业与房地工业收入比照（亿元）
资料泉源：Wind、北京大学经济政策研究所
（三）中美经贸相互依赖度显着下降
西方国家已往普遍倾向于将中国扫除在其经济及相关事务系统之外，而当下情形已大为差别，只管美国在全球事务中依旧占有主要职位，但各方逐渐形成一种主导看法，即中国的保存同样不可或缺，不可忽视中国市场，在种种事务与决议中必需将中国纳入考量规模。这一看法的转变意义重大。从详细数据来看，中美经贸相互依赖度显着下降。中国出口到美国的商品额占中国总出口的比重从2018年的 19.2% 降至 2024年的14.7%，美国从中国入口商品额占其总入口的比重降至2024年的15.6%。
三、政策建议与展望
（一）盘活存量商品房和存量土地相关政策需要重大立异
目今，收购存量住房和接纳未开发土地的政策执行效果不睬想，以土地收储为例，资金多流向地方平台，未真正抵达市场主体手中。如图9所示，专项债收储利率虽有下降，但仍高于一线都会租金回报率。别的，地方政府缺乏向民营开发商收储的起劲性。因此，需改变激励机制，立异政策执行方法，确保相关政策落到实处 。
图9 地方政府专项债利率与一二线都会平均租金回报率比照
资料泉源：Wind、北京大学经济政策研究所
（二）以旧换新津贴需要向效劳业扩围
2024年，效劳业增添值占GDP的比重为56.7%，在国民经济中占有主要职位。已往家电以旧换新政策效果显著，如图10所示，家用电器和音像器材类商品零售额自2024年下半年后增添较快，但因家电类产品消耗短期不具有重复性，今年1-2月增幅有所下降。建议将以旧换新津贴向效劳业扩围。效劳消耗具有重复性和一连性，通过津贴扩围，可进一步刺激效劳消耗，推动经济增添。
图10 效劳消耗和以旧换新政策惠及行业增添
资料泉源：Wind、北京大学经济政策研究所
（三）尽快推出天下规模内的生育津贴并大胆提高标准
婴幼儿消耗的动力显著强于银发经济，且津贴资金险些能完全转化为消耗，对经济增添有起劲推行动用。目今地方政府已有所行动，建议中央层面尽快推出每年每孩不低于2万元的生育津贴，凭证2024年出生生齿954万人估算，一连津贴3年，金额总计约5700亿元。
（四）加速财务政策执行进度
在政策执行历程中，无论是财务政策照旧钱币政策，都保存执行节奏与力度方面的问题。中央的政策导向十分起劲，然而政策在向着落实的历程中，地方体现得极为审慎、瞻前顾后、权衡再三。这无疑是政策执行环节中的一个重大阻碍。以专项债刊行为例，如图11所示，除 2022 年因特殊情形刊行进度较快外，其他年份中前半年专项债刊行比例均较低，多集中在三季度甚至四序度刊行�Ｇ艺叻矫�，虽提出适度宽松，但详细行动缓慢，现实利率仍高于美国。因此，建议加速和提高政策执行的节奏和力度，确保政策实时施展效果。
图11 地方政府专项债刊行进度（按月）
资料泉源：Wind、北京大学经济政策研究所
四、总结
目今经济形势下，古板经济动能虽疲软但有望企稳，新动能逐渐取代古板动能，对经济增添的支持作用日益凸显。外部情形的负面攻击整体可控，有利因素多于倒运因素。为应对市场不确定性，实现整年经济增添目的，需储备和立异逆周期调理政策，提高政策执行效率，以政策简直定性包管经济稳固生长。
作者单位：伟易博
简报执笔：张佳慧
