卢 海
【上期提要】
白皮书第一部分的上半部分内容，是关于课题组从上市公司的利益相关者、自愿信息披露及盈余质量、非果真对外相同以及中美资源市场的差别四个角度对中国资市场信息披露现状所举行的剖析。本期首先先容白皮书第一部分的下半部分内容，讨论对上市公司可一连生长（ESG，情形、社会和治理）方面的视察剖析效果 ；然后先容白皮书第二部分的内容，即上市公司信息透明度指数的构建和相关统计效果。
第一部分（下） 中国资源市场ESG现状和未来
ESG正在成为全球各国政府和资源市场重点关注的议题。近年来，ESG的投资理念也引起了投资者的高度重视。我国羁系部分也在相关规则和指引中强调了上市公司ESG的主要性。
一、上市公司对ESG的明确与认知
现在中国A股已被逐渐纳入有影响力的国际指数，优异的ESG评级代表市场认同企业在社会责任方面的投入和体现，从而资助企业建设优异的品牌形象，吸引投资和降低融资本钱。然而，ESG的涵义以及中外评级机构怀抱ESG的数据泉源和指标尚未形成统一。为探讨ESG怀抱的标准，同时相识中国上市公司怎样明确ESG，课题组以开放问题的形式询问上市公司高管对怀抱ESG的看法。
调研效果显示，差别上市公司对ESG界说和内在有差别的明确。关于情形指标E，18%的上市公司熟悉到其涵义是情形� ；�，包括企业是否环保、对情形是否友好以及环举荐措等 ；关于社会指标S，16%的上市公司熟悉到其涵义是社会责任，包括企业是否推行社会责任、是否披露社会责任报告等 ；关于治理指标G，26%的上市公司体现其涵义是公司治理，包括公司治理合规性和公司治理质量（图14、15、16中灰色的柱形）�？梢钥闯�，上市公司对治理指标G的明确水平略好于情形指标E和社会指标S。总体而言，ESG理念的详细内容仍需进一步普及，可见对市场加入者在ESG方面的培训尤为主要。
课题组进一步对ESG详细的怀抱指标举行视察，效果如下：
（一）情形E怀抱指标
如图14所示，受访公司以为碳排放、污染物排放和节能减排是情形因素中最主要的怀抱指标。这与我国的一系列政策——高质量生长、构建现代情形治理系统、“碳达峰”等内容相关。别的，《情形� ；しā泛汀肚樾伪 ；に胺ā返墓夹薅�，都要求企业在情形议题上肩负更多的执法责任。上市公司提出的碳排放指标详细包括碳排放量、低碳强度等量化指标，污染物排放主要包括三废（废水、废气和固体放弃物）的排放量，以上两类都属于评估情形绩效的负面指标。评估情形绩效的正面指标包括节能减排和绿色营业和投入，其中节能减排可以通过节水节电量和污染物排放镌汰量来怀抱，绿色营业和投入主要包括绿色产品的收入以及绿色手艺研发的投入等指标。
图14 情形（E）应该怎样来怀抱？
（二）社会S怀抱指标
如图15所示，受访公司以为员工是评价社会责任时主要的怀抱指标，其中包括员工的清静康健、知足度、福利、生长机制和多样性等。值得注重的是，股东作为上市公司最主要的利益相关者，在评价社会责任时却是最不主要的考量指标（2%）。其次，上市公司体现公益也是社会因素中较量主要的考量指标。同时社会孝顺和社会舆论也是评价社会体现的因素。最后，上市公司其他利益相关者也可以作为社会责任考量指标，其中客户详细包括客户知足度、客户权益、产品清静和质量 ；政府主要包括解决就业和税收孝顺 ；供应商主要包括供应链治理与供应商权益等，社区主要包括社区共建等评价指标。
图15 社会（S）应该怎样来怀抱？
（三）治理G怀抱指标
如图16所示，董事会治理和危害治理是公司治理中最主要的怀抱因素。其中董事会治理详细包括董事会组织结构以及董事自力性,危害治理包括内部控制的完善性和合规性。其次，上市公司体现可以用较低的应计项目或应计利润等财务指标评价公司治理效果。最后，商业品德包括糜烂和纳税，以及信息透明度也是评价公司治理的指标。
图16 治理（G）应该怎样来怀抱？
（四）公司对ESG作用的认知
上市公司普遍以为ESG对企业恒久生长和价值提升具有主要作用。78%的公司以为ESG是企业的主要组成部分，对企业恒久生长的乐成与否起到主要的作用（图17）。与此同时，有72.3%的企业体现ESG具有投资者追求的恒久可一连价值，对企业吸引投资者有益。另外，有57.6%的企业以为ESG是公共关系或营销议题，对维持和提高企业的公众形象有主要作用。最后，仅有7.7%的公司以为ESG是一个合规肩负，增添企业短期投资，镌汰短期效益，对是否提升企业整体价值并不确定。
图17 公司对ESG的明确
（五）ESG体现与公司市值的关系
效果显示，47.6%的受访公司赞成注重ESG投资与结构会增添市值，只有1家公司（0.8%）以为注重ESG投资和结构会镌汰市值。同时有21.4%的公司以为二者之间是非线性关系——适量注重ESG会增添市值，太过强调ESG会镌汰市值。另外，有11.9%的企业体现不确定，18.1%的企业没有作答（图18）。这一效果说明只管凌驾半数的企业以为ESG或适量的ESG对公司的市值有利，但仍有一部分的企业在ESG是否能为股东带来直接的财务价值上看法较量模糊。现在西方大都文献的发明显示，由于ESG体现更好的公司资源本钱更低，以是可能会获取更好的公司估值�？翁庾橐簿�ESG对公司资源本钱的影响举行了视察，但效果显示只有35%的公司赞成或较量赞成公司披露ESG信息的念头为降低企业融资本钱。这说明中国公司披露ESG信息的动力与外洋公司可能保存显着差别。
图18 注重ESG投资与结构和公司市值的关系？
二、上市公司ESG实践与未来整合
（一）ESG的实践水平
视察显示，3%的公司体现没有现实需求，尚未关注ESG。26%的公司最先关注ESG，但缺乏相关实践。11%的公司有专门研究，但尚未纳入公司决媾和运营流程。18%的公司在运营中思量ESG因素，但尚未披露ESG相关信息。最后仅有22%的受访公司体现已形成正式制度，并在年报中披露ESG相关信息和宣布ESG相关报告，同时2%的公司体现ESG实践在行业里已经取得领先职位（图19）�？梢苑⒚�，差别上市公司ESG的体现差别显著，ESG理念的实践水平处在早期阶段，大部分公司仍处于相识与研究的阶段，还未将ESG理念运用、落实于公司制度当中去，ESG实践在中国未来仍有很大的生长空间。
图19 公司在ESG方面的学习和实践最靠近哪个阶段？
（二）ESG与公司营业的整合水平
视察发明（图20），约40%的公司体现已把ESG议题纳入恒久战略妄想。与此同时，33%的公司已将ESG议题团结到危害治理系统中。33%的公司已果真披露ESG相关信息。别的，有25%的公司已将ESG相关考量团结到产品和效劳开发和设计历程中，批注企业在运营历程中思量到了消耗者对ESG相关议题的偏好和需求。同时，不少公司在治理实践中思量到ESG，24%的公司已将ESG议题纳入公司内部职员治理系统，23%的公司已在设计内部运营流程和妄想历程中加入ESG相关考量，尚有13%的公司已设定ESG相关绩效审核指标。另外，ESG相关因素也已对工业链爆发一定影响。在被视察的企业中，18%已在选择供货商历程中纳入ESG相关考量。最后，仅有6%的公司体现ESG尚未被纳入公司任何方面的营业中。
图20 公司在谋划中是否已把ESG议题纳入考量？
（三）ESG与公司营业的整合结构
险些所有回复的企业都体现未来将从差别的维度将ESG纳入公司营业的整合结构，仅有1%的公司体现未来5年内不会泛起ESG议题（图21）。在情形方面，48%的企业体现会将情形规则纳入战略考量，32%的公司会纳入天气转变及碳相关议题，这与我国相关制度规则的生长亲近相关。在利益相关者方面，约51%的受访公司体现注重员工在企业内部的可一连生长。同时，一些企业还会思量到人工智能化和自动化也给企业员工的转型带来压力（22%）。另外，市场喜欢的转变也是公司在ESG妄想方面主要的思量因素，消耗者（44%）、投资者（37%）和银行（20%）的偏好会成为推动公司ESG结构的驱动力。由此可见，市场的价值导向作用在公司ESG的未来生长上施展着主要角色，当市场不再只专注于公司的财务指标，同时把注重力放在ESG的可一连生长理念上，将进一步增进上市公司对ESG的重视，并加速将ESG整合到公司主要的营业中。与此同时，客户、供应商之间在工业链上的联动也很主要，37%的公司体现会将工业链相关的ESG转型纳入未来的战略妄想。
图21 哪些和ESG相关的议题将会泛起在公司未来5年内的战略考量中？
（四）ESG未来的投资与结构
视察效果发明ESG有着优异的生长远景，大大都公司对ESG抱有生长的信心。有68%的公司体现会进一步完善ESG相关信息披露。40%以上的公司体现会将ESG议题团结到危害治理系统中（46%）并视为主要的战略议题（43%）。30%以上的公司体现会提升员工在企业内部可一连生长的可能，重视事情与生涯的平衡（35%），提升与投资者、股东就ESG议题的相同（33%）以及设定ESG相关绩效审核指标，提升公司追踪ESG相关绩效的能力（30%）。相比之下，仅有2%的公司体现未来5年不会加入ESG相关的投资和结构（图22）。
图22 未来5年公司将会加入哪些ESG相关的投资与结构？
（五）整合ESG的障碍
大部分企业体现最主要的障碍是三个缺乏：缺乏细化的ESG报告指引（42%），缺乏ESG相关专业部分某职员的支持（37%）和缺乏ESG议题相关的知识或者专业手艺（37%）。建议政府尽快完善和细化ESG信息披露规则和标准，提供对企业落实ESG相关议题的指导和支持。其次，社会和企业需要鼎力大举作育具有ESG相关知识和手艺的人才。最后，公司的ESG行为需获得治理层和董事会的重视和支持。有16%的公司以为治理层或董事会重视缺乏是公司在战略上整合ESG相关议题的主要障碍，有8%的公司体现没有获得投资者、主要股东以及其他利益相关者的支持。同时，部分公司以为ESG投资的恒久回报相对较低（14%），ESG投资会影响短期收益（11%），以及ESG被视为营销或公关运动（10%）是在ESG战略安排历程中的阻碍因素（图23）。上市公司高管和董事会需要增强对ESG更深条理的明确，具备可一连性头脑，才华够在公司治理中自上而下地引起重视，也才华更有用地与投资者、股东和其他利益相关者相同。
图23 公司在将ESG相关议题纳入战略妄想的历程中遇到的主要障碍
最后，为相识上市公司怎样与利益相关者相同ESG的实践，课题组询问了相关公司关注、投资、披露ESG相关信息的主要念头。大都受访公司赞成披露ESG相关信息的主要念头是提高公司品牌的声誉、社会责任、增强投资者信心以及协助公司识别自身机缘与挑战。其次被上市公司以为较量主要的念头划分是消耗者、降低公司融资本钱、政府和其他利益相关者要求，以及提高公司股价和投资者的要求。来自偕行的压力被上市公司以为是最不主要的念头（图24）。
图24 公司关注、投资、披露ESG相关信息的主要念头
第二部分 中国上市公司信息透明度指数
课题组今年继续基于主观指标（60%）和客观指标（40%），宣布2021年中国上市公司信息透明度指数，并在指数的构建中，特殊增添了情形、社会和治理（ESG）的相关指标。主观指标包括对剖析师、机构投资者、上市公司董秘的视察（各占16.67%权重），以及董秘对上市公司ESG实践的评价（10%） ；客观指标包括财务报表剖析（20%）和羁系问询纪录（20%）。指数的样本公司包括于2018年12月31日前在上交所和深交所上市的所有公司（主板、中小板、创业板），共3,541家�？翁庾槎灾甘梅峙琶�500的公司（简称“Top 500公司”）举行了进一步的统计剖析。
Top 500公司的平均透明度指数为3.02，其中指数得分最高的为4.67。Top 500公司中，凌驾25%的企业都获得了剖析师和机构投资者的推荐，凌驾75%的企业获得了董秘的推荐。Top 500公司的平均ESG得分为2.61，凌驾50%的企业获得了董秘的推荐。Top 500公司很少受到羁系机构的处分和问询函，平均羁系问询得分为3.67。Top 500公司的平均盈余质量评分为4.77，其中凌驾75%的企业盈余质量处于所有上市公司的前40%。
从行业、产权性子和生意所来看，Top 500公司中制造业占绝大大都，凌驾了50%，这与制造业公司基数大有关。从平均指数得分来看，金融业、采矿业、卫生与社会事情、房地工业、农林牧渔业和修建业的平均指数得分较高。Top 500公司中，有55%是民营企业，平均指数得分为3.00。45%为国有企业，平均指数得分为3.05，略高于民营企业。Top 500公司中，有249家在上交所上市，其余262家在深交所上市。有309家在主板上市，128家在中小板上市，74家在创业板上市。主板上市的企业平均指数得分较高，为3.05，中小板和创业板上市公司的平均指数得分靠近，划分为2.97和2.98。
从上市时间来看，差别上市年限的公司均在Top 500公司中有所漫衍。Top 500公司平均上市年限为13.2年，非Top 500公司平均上市年限为12.4年，略低于Top 500公司。
从市值来看，Top 500公司在市值上要远大于其他企业，阻止到2020年12月31日，其平均市值划分为891亿元和104亿元。从代表盈利能力的总资产收益率（ROA）来看，Top 500公司的平均ROA比其他企业横跨5.3%，净资产收益率（ROE）的差别更大，相差近16%（图25）。
图25 Top 500公司、非Top 500公司的市值和盈利能力
为了考察资源市场对高信息质量、高透明度公司的回报，课题组盘算了Top 500的公司的累积股票收益率（按市值加权），并与非Top 500的公司和上证指数的收益率举行了较量。2020年1月至6月为指数研制期，因此课题组盘算了2020年7月1日至2021年3月31日时代的股票回报率。为便于较量，课题组也盘算了2019年的股票回报率。
2019年整年，上证指数上涨了22.3%。Top 500公司2019年的股票回报率为60.4%，而非Top 500公司股票回报率仅为39.04%。从2020年7月1日到2021年3月31日，上证指数上涨了12.85%，Top 500公司的累积股票回报率为35.7%，而非Top 500公司股票回报率为15.9%，显着低于Top 500公司（图26）。这说明，高信息质量的公司在资源市场中获得了投资者的回报。这一结论与前两届指数的统计效果一致。
图26 Top 500公司、非Top 500公司、上证指数的股票回报率
作者单位：伟易博
中国资源市场信息质量和可一连生长（ESG）视察报告（II）
卢 海
【上期提要】
白皮书第一部分的上半部分内容，是关于课题组从上市公司的利益相关者、自愿信息披露及盈余质量、非果真对外相同以及中美资源市场的差别四个角度对中国资市场信息披露现状所举行的剖析。本期首先先容白皮书第一部分的下半部分内容，讨论对上市公司可一连生长（ESG，情形、社会和治理）方面的视察剖析效果 ；然后先容白皮书第二部分的内容，即上市公司信息透明度指数的构建和相关统计效果。
第一部分（下） 中国资源市场ESG现状和未来
ESG正在成为全球各国政府和资源市场重点关注的议题。近年来，ESG的投资理念也引起了投资者的高度重视。我国羁系部分也在相关规则和指引中强调了上市公司ESG的主要性。
一、上市公司对ESG的明确与认知
现在中国A股已被逐渐纳入有影响力的国际指数，优异的ESG评级代表市场认同企业在社会责任方面的投入和体现，从而资助企业建设优异的品牌形象，吸引投资和降低融资本钱。然而，ESG的涵义以及中外评级机构怀抱ESG的数据泉源和指标尚未形成统一。为探讨ESG怀抱的标准，同时相识中国上市公司怎样明确ESG，课题组以开放问题的形式询问上市公司高管对怀抱ESG的看法。
调研效果显示，差别上市公司对ESG界说和内在有差别的明确。关于情形指标E，18%的上市公司熟悉到其涵义是情形� ；�，包括企业是否环保、对情形是否友好以及环举荐措等 ；关于社会指标S，16%的上市公司熟悉到其涵义是社会责任，包括企业是否推行社会责任、是否披露社会责任报告等 ；关于治理指标G，26%的上市公司体现其涵义是公司治理，包括公司治理合规性和公司治理质量（图14、15、16中灰色的柱形）�？梢钥闯�，上市公司对治理指标G的明确水平略好于情形指标E和社会指标S。总体而言，ESG理念的详细内容仍需进一步普及，可见对市场加入者在ESG方面的培训尤为主要。
课题组进一步对ESG详细的怀抱指标举行视察，效果如下：
（一）情形E怀抱指标
如图14所示，受访公司以为碳排放、污染物排放和节能减排是情形因素中最主要的怀抱指标。这与我国的一系列政策——高质量生长、构建现代情形治理系统、“碳达峰”等内容相关。别的，《情形� ；しā泛汀肚樾伪 ；に胺ā返墓夹薅�，都要求企业在情形议题上肩负更多的执法责任。上市公司提出的碳排放指标详细包括碳排放量、低碳强度等量化指标，污染物排放主要包括三废（废水、废气和固体放弃物）的排放量，以上两类都属于评估情形绩效的负面指标。评估情形绩效的正面指标包括节能减排和绿色营业和投入，其中节能减排可以通过节水节电量和污染物排放镌汰量来怀抱，绿色营业和投入主要包括绿色产品的收入以及绿色手艺研发的投入等指标。
图14 情形（E）应该怎样来怀抱？
（二）社会S怀抱指标
如图15所示，受访公司以为员工是评价社会责任时主要的怀抱指标，其中包括员工的清静康健、知足度、福利、生长机制和多样性等。值得注重的是，股东作为上市公司最主要的利益相关者，在评价社会责任时却是最不主要的考量指标（2%）。其次，上市公司体现公益也是社会因素中较量主要的考量指标。同时社会孝顺和社会舆论也是评价社会体现的因素。最后，上市公司其他利益相关者也可以作为社会责任考量指标，其中客户详细包括客户知足度、客户权益、产品清静和质量 ；政府主要包括解决就业和税收孝顺 ；供应商主要包括供应链治理与供应商权益等，社区主要包括社区共建等评价指标。
图15 社会（S）应该怎样来怀抱？
（三）治理G怀抱指标
如图16所示，董事会治理和危害治理是公司治理中最主要的怀抱因素。其中董事会治理详细包括董事会组织结构以及董事自力性,危害治理包括内部控制的完善性和合规性。其次，上市公司体现可以用较低的应计项目或应计利润等财务指标评价公司治理效果。最后，商业品德包括糜烂和纳税，以及信息透明度也是评价公司治理的指标。
图16 治理（G）应该怎样来怀抱？
（四）公司对ESG作用的认知
上市公司普遍以为ESG对企业恒久生长和价值提升具有主要作用。78%的公司以为ESG是企业的主要组成部分，对企业恒久生长的乐成与否起到主要的作用（图17）。与此同时，有72.3%的企业体现ESG具有投资者追求的恒久可一连价值，对企业吸引投资者有益。另外，有57.6%的企业以为ESG是公共关系或营销议题，对维持和提高企业的公众形象有主要作用。最后，仅有7.7%的公司以为ESG是一个合规肩负，增添企业短期投资，镌汰短期效益，对是否提升企业整体价值并不确定。
图17 公司对ESG的明确
（五）ESG体现与公司市值的关系
效果显示，47.6%的受访公司赞成注重ESG投资与结构会增添市值，只有1家公司（0.8%）以为注重ESG投资和结构会镌汰市值。同时有21.4%的公司以为二者之间是非线性关系——适量注重ESG会增添市值，太过强调ESG会镌汰市值。另外，有11.9%的企业体现不确定，18.1%的企业没有作答（图18）。这一效果说明只管凌驾半数的企业以为ESG或适量的ESG对公司的市值有利，但仍有一部分的企业在ESG是否能为股东带来直接的财务价值上看法较量模糊。现在西方大都文献的发明显示，由于ESG体现更好的公司资源本钱更低，以是可能会获取更好的公司估值�？翁庾橐簿�ESG对公司资源本钱的影响举行了视察，但效果显示只有35%的公司赞成或较量赞成公司披露ESG信息的念头为降低企业融资本钱。这说明中国公司披露ESG信息的动力与外洋公司可能保存显着差别。
图18 注重ESG投资与结构和公司市值的关系？
二、上市公司ESG实践与未来整合
（一）ESG的实践水平
视察显示，3%的公司体现没有现实需求，尚未关注ESG。26%的公司最先关注ESG，但缺乏相关实践。11%的公司有专门研究，但尚未纳入公司决媾和运营流程。18%的公司在运营中思量ESG因素，但尚未披露ESG相关信息。最后仅有22%的受访公司体现已形成正式制度，并在年报中披露ESG相关信息和宣布ESG相关报告，同时2%的公司体现ESG实践在行业里已经取得领先职位（图19）�？梢苑⒚�，差别上市公司ESG的体现差别显著，ESG理念的实践水平处在早期阶段，大部分公司仍处于相识与研究的阶段，还未将ESG理念运用、落实于公司制度当中去，ESG实践在中国未来仍有很大的生长空间。
图19 公司在ESG方面的学习和实践最靠近哪个阶段？
（二）ESG与公司营业的整合水平
视察发明（图20），约40%的公司体现已把ESG议题纳入恒久战略妄想。与此同时，33%的公司已将ESG议题团结到危害治理系统中。33%的公司已果真披露ESG相关信息。别的，有25%的公司已将ESG相关考量团结到产品和效劳开发和设计历程中，批注企业在运营历程中思量到了消耗者对ESG相关议题的偏好和需求。同时，不少公司在治理实践中思量到ESG，24%的公司已将ESG议题纳入公司内部职员治理系统，23%的公司已在设计内部运营流程和妄想历程中加入ESG相关考量，尚有13%的公司已设定ESG相关绩效审核指标。另外，ESG相关因素也已对工业链爆发一定影响。在被视察的企业中，18%已在选择供货商历程中纳入ESG相关考量。最后，仅有6%的公司体现ESG尚未被纳入公司任何方面的营业中。
图20 公司在谋划中是否已把ESG议题纳入考量？
（三）ESG与公司营业的整合结构
险些所有回复的企业都体现未来将从差别的维度将ESG纳入公司营业的整合结构，仅有1%的公司体现未来5年内不会泛起ESG议题（图21）。在情形方面，48%的企业体现会将情形规则纳入战略考量，32%的公司会纳入天气转变及碳相关议题，这与我国相关制度规则的生长亲近相关。在利益相关者方面，约51%的受访公司体现注重员工在企业内部的可一连生长。同时，一些企业还会思量到人工智能化和自动化也给企业员工的转型带来压力（22%）。另外，市场喜欢的转变也是公司在ESG妄想方面主要的思量因素，消耗者（44%）、投资者（37%）和银行（20%）的偏好会成为推动公司ESG结构的驱动力。由此可见，市场的价值导向作用在公司ESG的未来生长上施展着主要角色，当市场不再只专注于公司的财务指标，同时把注重力放在ESG的可一连生长理念上，将进一步增进上市公司对ESG的重视，并加速将ESG整合到公司主要的营业中。与此同时，客户、供应商之间在工业链上的联动也很主要，37%的公司体现会将工业链相关的ESG转型纳入未来的战略妄想。
图21 哪些和ESG相关的议题将会泛起在公司未来5年内的战略考量中？
（四）ESG未来的投资与结构
视察效果发明ESG有着优异的生长远景，大大都公司对ESG抱有生长的信心。有68%的公司体现会进一步完善ESG相关信息披露。40%以上的公司体现会将ESG议题团结到危害治理系统中（46%）并视为主要的战略议题（43%）。30%以上的公司体现会提升员工在企业内部可一连生长的可能，重视事情与生涯的平衡（35%），提升与投资者、股东就ESG议题的相同（33%）以及设定ESG相关绩效审核指标，提升公司追踪ESG相关绩效的能力（30%）。相比之下，仅有2%的公司体现未来5年不会加入ESG相关的投资和结构（图22）。
图22 未来5年公司将会加入哪些ESG相关的投资与结构？
（五）整合ESG的障碍
大部分企业体现最主要的障碍是三个缺乏：缺乏细化的ESG报告指引（42%），缺乏ESG相关专业部分某职员的支持（37%）和缺乏ESG议题相关的知识或者专业手艺（37%）。建议政府尽快完善和细化ESG信息披露规则和标准，提供对企业落实ESG相关议题的指导和支持。其次，社会和企业需要鼎力大举作育具有ESG相关知识和手艺的人才。最后，公司的ESG行为需获得治理层和董事会的重视和支持。有16%的公司以为治理层或董事会重视缺乏是公司在战略上整合ESG相关议题的主要障碍，有8%的公司体现没有获得投资者、主要股东以及其他利益相关者的支持。同时，部分公司以为ESG投资的恒久回报相对较低（14%），ESG投资会影响短期收益（11%），以及ESG被视为营销或公关运动（10%）是在ESG战略安排历程中的阻碍因素（图23）。上市公司高管和董事会需要增强对ESG更深条理的明确，具备可一连性头脑，才华够在公司治理中自上而下地引起重视，也才华更有用地与投资者、股东和其他利益相关者相同。
图23 公司在将ESG相关议题纳入战略妄想的历程中遇到的主要障碍
最后，为相识上市公司怎样与利益相关者相同ESG的实践，课题组询问了相关公司关注、投资、披露ESG相关信息的主要念头。大都受访公司赞成披露ESG相关信息的主要念头是提高公司品牌的声誉、社会责任、增强投资者信心以及协助公司识别自身机缘与挑战。其次被上市公司以为较量主要的念头划分是消耗者、降低公司融资本钱、政府和其他利益相关者要求，以及提高公司股价和投资者的要求。来自偕行的压力被上市公司以为是最不主要的念头（图24）。
图24 公司关注、投资、披露ESG相关信息的主要念头
第二部分 中国上市公司信息透明度指数
课题组今年继续基于主观指标（60%）和客观指标（40%），宣布2021年中国上市公司信息透明度指数，并在指数的构建中，特殊增添了情形、社会和治理（ESG）的相关指标。主观指标包括对剖析师、机构投资者、上市公司董秘的视察（各占16.67%权重），以及董秘对上市公司ESG实践的评价（10%） ；客观指标包括财务报表剖析（20%）和羁系问询纪录（20%）。指数的样本公司包括于2018年12月31日前在上交所和深交所上市的所有公司（主板、中小板、创业板），共3,541家�？翁庾槎灾甘梅峙琶�500的公司（简称“Top 500公司”）举行了进一步的统计剖析。
Top 500公司的平均透明度指数为3.02，其中指数得分最高的为4.67。Top 500公司中，凌驾25%的企业都获得了剖析师和机构投资者的推荐，凌驾75%的企业获得了董秘的推荐。Top 500公司的平均ESG得分为2.61，凌驾50%的企业获得了董秘的推荐。Top 500公司很少受到羁系机构的处分和问询函，平均羁系问询得分为3.67。Top 500公司的平均盈余质量评分为4.77，其中凌驾75%的企业盈余质量处于所有上市公司的前40%。
从行业、产权性子和生意所来看，Top 500公司中制造业占绝大大都，凌驾了50%，这与制造业公司基数大有关。从平均指数得分来看，金融业、采矿业、卫生与社会事情、房地工业、农林牧渔业和修建业的平均指数得分较高。Top 500公司中，有55%是民营企业，平均指数得分为3.00。45%为国有企业，平均指数得分为3.05，略高于民营企业。Top 500公司中，有249家在上交所上市，其余262家在深交所上市。有309家在主板上市，128家在中小板上市，74家在创业板上市。主板上市的企业平均指数得分较高，为3.05，中小板和创业板上市公司的平均指数得分靠近，划分为2.97和2.98。
从上市时间来看，差别上市年限的公司均在Top 500公司中有所漫衍。Top 500公司平均上市年限为13.2年，非Top 500公司平均上市年限为12.4年，略低于Top 500公司。
从市值来看，Top 500公司在市值上要远大于其他企业，阻止到2020年12月31日，其平均市值划分为891亿元和104亿元。从代表盈利能力的总资产收益率（ROA）来看，Top 500公司的平均ROA比其他企业横跨5.3%，净资产收益率（ROE）的差别更大，相差近16%（图25）。
图25 Top 500公司、非Top 500公司的市值和盈利能力
为了考察资源市场对高信息质量、高透明度公司的回报，课题组盘算了Top 500的公司的累积股票收益率（按市值加权），并与非Top 500的公司和上证指数的收益率举行了较量。2020年1月至6月为指数研制期，因此课题组盘算了2020年7月1日至2021年3月31日时代的股票回报率。为便于较量，课题组也盘算了2019年的股票回报率。
2019年整年，上证指数上涨了22.3%。Top 500公司2019年的股票回报率为60.4%，而非Top 500公司股票回报率仅为39.04%。从2020年7月1日到2021年3月31日，上证指数上涨了12.85%，Top 500公司的累积股票回报率为35.7%，而非Top 500公司股票回报率为15.9%，显着低于Top 500公司（图26）。这说明，高信息质量的公司在资源市场中获得了投资者的回报。这一结论与前两届指数的统计效果一致。
图26 Top 500公司、非Top 500公司、上证指数的股票回报率
作者单位：伟易博
