刘俏
看法概览
我们需要什么样的经济政策？本文以为 ，首先应该重新界定经济政策的目的——经济政策的制订更应该锚定整体价值而非GDP ；其次 ，本文从学术角度论证了中国具备实验起劲财务政策的须要性和可行性 ；然后 ，本文比照美日等国发明中国仍有实验起劲财务政策的重大空间。最后 ，本文提出了关于实验起劲财务政策的7条详细建议。
一、问题的提出
基于投资对全要素生产率（TFP）增速的强盛推行动用 ，释放经济恒久增添潜能 ，中国需要数目重大的对基（�。┖耍ㄐ模┬幸导傲煊虻耐蹲�。在伟易博语境里 ，投资是个广义的看法 （spending） ，不但仅包括牢靠资产投资 ，也包括通过系统且深刻的结构性刷新设置资源去解决中国经济社会生涯中禁锢生产率进一步增添的结构性问题——例如 ，科学手艺上“卡脖子”问题、城乡二元结构和区域生长不平衡、住民收入占比低和消耗率低、出生率缺乏和生齿结构老化等。值得指出 ，强调投资与新生长阶段施展消耗对经济生长的基础性作用并不矛盾。只有通过投资节点领域、解决结构性问题 ，推进以全要素生产率驱动的经济社会高质量生长 ，切实增添都会和农村住民的可支配收入 ，提升消耗率并改善消耗结构 ，才华更好地施展消耗的基础性作用。
我们需要新的经济政策框架系统去支持我们所强调的数目重大的“广义投资” ，经济政策的“新”既体现在经济政策目的系统的重新锚定 ，也体现为详细政策行动及其组合的立异使用。
我们需要重新熟悉并界说经济政策的目的系统。中国式现代化的五大特征决议了我国经济政策目的系统不应局限于GDP或是GDP增速 ，而应该转向“全要素生产率增添”。生产率一连增添有两重意义：（1）全要素生产率增添为总体经济（GDP）增添提供了坚实的基�� ；（2）全要素生产率增添主要的泉源之一是投资解决掣肘经济一连稳固增添的结构性问题。全要素生产率的增添对应着高质量生长和一个国家恒久焦点竞争力的增添。因此 ，中国经济政策的目的应该从简单强调GDP增添转向若干个 “有利于” ，包括：有利于经济增添新动能的泛起 ；有利于经济社会生长的清静稳固 ；有利于生态文明建设和碳中和目的的实现 ；有利于1.6亿个市场主体坚持活力 ；有利于墟落振兴和配合富足目的的实现等 ，最终集中体现为逾越GDP（流量）的“国家整体价值”（存量）的大幅提升。
鉴于国家整体价值（我们在下文专门讨论）是权衡高质量生长和中国式现代化历程的充分统计量（sufficient statistics） ，我国经济政策的目的是否应该界定为“包管国家整体价值的一直提升” ，而在现阶段突出体现为“推动全要素生产率增添”？
将经济政策的目的锚定国家整体价值的提升带来经济政策制订和实验的全新思绪：首先 ，在新旧动能转换之际 ，为破解“生产率增添之谜” ，中国需要增添对节点行业和结构性经济社会问题的投资 ，起劲的宏观政策 ，尤其是财务政策 ，能够施展更大的作用 ；同时 ，整体价值是着眼于恒久的经济指标 ，因此 ，在政策制订和政策工具的立异上需要跨周期的久远思量。从提升生产率和整体价值的角度出发 ，中国有实验起劲宏观政策的重大空间 ，需要一个越提议劲的财务刺激计划 ；起劲宏观政策需要实现精准抵达 ，虽然短期需要思量怎样更好地修复总需求缺乏 ，但其着重和最终的起点照旧在于解决结构性问题并支持新的节点行业的快速生长——中国现在阶段的总需求缺乏很洪流平上照旧应该归因于经济社会生长中的一系列结构性痼疾。
需要指出 ，虽然政策建议相似 ，可是中国接纳起劲财务政策的底层逻辑与辜朝明的“资产欠债表衰退论”有实质区别：（1）中国面临的问题是生产率增添挑战 ，通过起劲财务政策激活经济恒久增添的潜能 ，能够提升生产率增添和国家整体价值 ；（2）起劲财务政策聚焦节点行业投资息争决恒久结构性问题 ，这些行业或领域普遍保存资源回报小于社会回报的问题 ，因此投资（spending）缺乏 ，阻碍了新的节点行业的涌现和制约生产率增添的结构性问题的解决 ；（3）实验起劲财务政策与中国的“政府+市场”增添范式一脉相承 ，政府引领解决投资缺乏问题 ，发动市场主体以市场化的方法实现经济转型。
二、重新界定经济政策的目的
古板经济学对宏观政策目的系统的讨论并不充分。20世纪70年月起占主流职位的理性预期宏观经济学坚持钱币中性论 ，普遍以为平衡状态下起劲财务政策或是钱币增发只会带来通货膨胀 ，而扭曲的价钱信号对实体经济带来危险 ，阻碍经济增添。受这种思潮的影响 ，最近三十多年宏观经济学界关于经济政策对实体经济的影响及传导机制、宏观政策与实体经济之间的动态交互等的研究相对缺乏 ，钱币政策也基本上以稳固物价水平为主要目的 ，例如 ，美联储著名的“2%”的目的通货膨胀率简直定。
这样的宏观经济政策目的显然难以解决困扰美国等工业化国家已久的生产率增添缺乏问题 ，更难明决诸如不一律加剧、社会阶级固化、能源和情形、家庭和政府的双重赤字问题等结构性问题。与理论的踏步不前相异 ，政策实践最先领先并倒逼宏观政策目的和政策工具的厘革：为应对2008年金融� ；碌木么笙籼鹾�2020年新冠疫情引发的经济衰退 ，以美国为代表的许多西方国家普遍接纳量化宽松钱币政策和起劲财务去填补因� ；蛞咔榇吹淖苄枨笕狈� ，而在政策组合拳中财务刺激计划尤其引人注目——古板经济学的经典教义内里 ，政府和财务刺激在经济生涯一直饰演的是偏负面作用的角色。某种水平上 ，这也代表了美国等经济政策框架系统的转向。类似的例子还包括：为了增进制造业的生长 ，美国直接诉诸于他们一直攻讦的工业政策——通过《通胀削减法翱斩赐《芯片法案》 ，直接对工业提供资金和税收优惠。虽然在政策实践上屡有突破 ，但西方国家在讨论经济政策目的、制订详细政策时仍然囿于“政府与市场、效率与公正、短期利益与恒久目的、资源回报与社会回报的二元对立”这种头脑框架 ，短期内还没有在理念和学理基础上形成实质突破。
图1 整体价值看法图
恒久以来 ，GDP增添是中国经济政策的主要目的和政策制订时锚定的最主要的经济变量。然而 ，GDP难以权衡非物质福利和增添质量 ，忽略负的外部性问题 ，无法反应一个国家的整体经济实力、资源发动能力、制度和治理方面的优势、国家信用品级、知足人民群众对优美生涯需求的能力。仅仅以GDP作为经济政策起点 ，政策制订者锚定的宏观变量（例如 ，宏观杠杆率、投资率、消耗率、收支口等）不可准确反应经济运行情形 ，容易导致政策失当 ，加大经济运行危害。
我们提出一个国家整体价值的看法（图一）。与反应一个国家一段时间内的所有经济运动的GDP差别 ，整体价值是一个存量看法 ，反应一个国家在某一时点的整体实力水平。借鉴公司金融的术语以便明确 ，GDP类似企业在一年时间里爆发的净利润 ，而整体价值则类似企业在某一时点的市值。凭证经济学家詹姆斯·托宾（James Tobin）的Q理论 ，企业在做主要的投、融资决议时很少锚定单个年份的净利润 ，而更多地思量企业的生长远景和整体实力（即Q值 ，近似于市值与账面值之比）。若是我们把大国经济相比为一个企业 ，经济政策的制订更应该锚定整体价值而非GDP ，这内里包括了制订跨周期、着眼久远的政策的思量。
将政策目的界定为整体价值的提升切合中国式现代化的内在和特征。中国式现代化是生齿规模重大的现代化 ，是全体人民配合富足的现代化 ，是物质文明和精神文明相协调的现代化 ，是人与自然协调共生的现代化 ，是走清静生长蹊径的现代化。高质量生长是实现中国式现代化的途径 ，其焦点动力是全要素生产率的一直提高。正如我们在本系列一、二中的剖析 ，破题“生产率增添悖论”或是“生产率增添之谜” ，中国需要聚焦投资节点行业并解决制约经济社会进一步生长和生产率增添的结构性问题。坚持对节点行业和要害结构性问题的“广义投资强度”是中国经济政策制订的起点和底层逻辑 ，最终目的是反应人民福祉水平的国家整体价值的提升。
怎样权衡国家整体价值呢？经济学界和政策界对这个问题的研究尚未形成共识。常见的修补GDP缺陷的替换性指标包括绿色GDP ，夜间灯光和夜间灯光基尼指数、主观幸福感、经济学家Charles Jones和Peter Klenow通过构建效用函数盘算出的各国间相对的福利水平、团结国可一连生长目的的指标指数（SDG Index）等。伟易博头脑力课题组在“逾越GDP研究”中运用主因素剖析要领（principal components analysis ，PCA） ，结构GDP调解因子（adjustment factor） ；调解因子是一系列主要的权衡人们生涯质量或福利水平的指标的函数 ，包括劳动生产率、基尼系数、出生时预期寿命、全要素生产率增速、家庭可获得基本公共效劳的生齿比例、国际贫困线以下的就业生齿占比和客运量。通过调解因子 ，我们将古板的GDP转换为反应可一连容纳性生长、更好地权衡人们福利水平的有用GDP（Effective GDP ，简称E_GDP）。讨论什么样的指标能够更准确地权衡国家整体价值并非本文重点 ，在下面的剖析中 ，我们主要用夜间灯光作为基础构建权衡国家整体价值的变量。使用有用GDP或是主观幸福指数等变量举行剖析 ，获得的结论高度一致。
三、中国具备实验起劲财务政策的须要性和可行性
以国家整体价值的提升为政策目的 ，通过投资推动全要素生产率增添 ，实验起劲的财务政策是自然的选择。节点行业和保存亟需解决的结构性问题的领域往往具备一个配合特点：重大的不确定性使得投资这些领域的资源回报显着偏低 ，导致投资缺乏问题的泛起。中国接纳的“政府+市场”的增添范式在解决投资缺乏方面有奇异优势：这些行业和领域通常有较高的社会回报 ，政府通过顶层设计 ，鼎力大举投资推动国民经济增添的节点行业并聚焦解决节点领域的要害问题 ，这些大宗投资爆发溢出效应 ，发动了自身和周边行业大宗市场主体的泛起 ；在这里 ，财务政策施展了极为主要的作用——财务或是类财务资饰物演了指导的作用 ，除了自身资助维持要害行业和领域的投资强度外 ，还指导私人资源流向相关的有资金需求且具备增添潜力的行业或是领域。
然而 ，政府在接纳起劲的财务政策时却往往面临诸多记挂和约束。以两位已故的经济学家金德尔伯格（Charles Kindleberger）和明斯基（Hyman Minsky）为代表的主流看法（下称金德尔伯格—明斯基假说）以为 ，一个经济体在履历债务快速增添的历程中 ，信贷快速扩张陪同着资产价钱昌盛 ，可能导致金融� ；约八婧蠹改暌恢倍窕暮旯劬眯Ч�。无疑 ，起劲的财务政策带来投资所需要的资金的同时 ，也带来债务水平的急剧上升和通胀压力的大宗累积 ，引发了财务可一连性的担心。
必需指出 ，金德尔伯格—明斯基假说基于一个基本假设：讨论合理的债务水平时 ，他们是用GDP作为分母去测算这个国家的宏观杠杆率。然而 ，在面临重大厘革的时代 ，一个国家或一个经济体的投、融资决议 ，应该锚定整体价值而非GDP ，把GDP作为宏观政策的锚 ，有可能会过高地预计宏观杠杆率和金融� ；⒌目赡苄� ，导致政策制订者在需要大宗投资 ，需要越提议劲的财务政策的时间 ，接纳一些过于审慎和守旧的政策行动 ，最终反而导致经济恶化 ，加大金融� ；⒌目赡苄�。
引入国家整体价值这个看法 ，我们可以盘算出一个国家实验起劲财务政策的空间：政策空间在操作上可以被简陋地界说为公共债务与GDP之比减去公共债务与整体价值之比。一个具有较大政策空间的国家 ，纵然其信贷扩张速率和股票价钱增添速率快速上升 ，鉴于该国有足够的政策空间使用逆周期的财务政策去对冲经济生涯中累积的种种危害 ，它爆发金融� ；母怕什⒉桓�。
图2 金融� ；⒏怕剩核泄一虻厍鴙s.政策空间较大的国家或地区
泉源：作者剖析
这个假说需要实证剖析去验证。我们以夜间灯光作为整体价值的权衡 ，剖析全球100多个国家在已往30年间爆发的历次金融� ；�。我们发明金德尔伯格—明斯基假说在一定水平上可以获得实证证据支持——一个国家若是在已往三年履历债务高速增添和资源市场价钱的大幅提升 ，未来三年内爆发金融� ；母怕适�32% （图二）。可是 ，这一结论关于那些政策空间较大的国家并不建设——同样情形下 ，这些国家� ；⒌母怕手皇�3% ，并且在统计意义上不显著 ；我们同时发明 ，当一个国家投资效率较高时 ，政策空间对提防金融危害的作用更为显著。显然 ，金德尔伯格—明斯基假说只适用于那些政策空间较小并且整体全要素生产率增速偏低的国家和地区。中国的整体价值远远大于GDP ，具有较大的政策空间 ；与此同时 ，中国全要素生产率的平均增速虽然已降到2%以内 ，但仍属于TFP增速最高的国家序列——中国具有实验起劲财务政策的条件。
近年兴起的另一支文献研究财务可一连问题 ，曾任IMF首席经济学家的Olivier Blanchard在其揭晓于2019年的一篇文章中以为还本付息的数目与GDP的比值 ，而非债务与GDP的比值 ，应该成为债务水平更为适当的权衡指标。他指出：只要真实利率水平（r）低于经济增添速率（g） ，政府便可以通过转动发债来为其支出融资 ，在这种情形下 ，债务规模在未来是收敛的——债务不但可一连 ，并且可以提高社会福利水平。政府债务扩张可以一连主要源于两个作用机制：（1）刊行恒久国债投入实体经济领域 ，一连二、三十年的经济增添使得今天的债务不是问题——经济总量上升之后 ，两代人之间的分派不是零和游戏 ；（2）政府倾向于印钞稀释其债务 ，当通胀上升时 ，利率也会上升 ，导致金融资产估值下降 ，在跨期迭代模子（overlapping generations model）中 ，虽然老一代人通过社保等在分派中获益 ，但其持有的金融资产价值下降 ，相当于给下一代人让利 ，债务可一连性同样有所包管。中国现在的国债利率（小于3%）远低于潜在经济增添率（约莫5%） ，r<g 这个条件是知足的 ，从手艺层面剖析 ，实验起劲财务政策有可一连性。
起劲财务政策发心理想效果的条件：拥有较大的政策空间 ；新增信贷主要设置在实体经济领域 ；全要素生产率增速较高。中国具备实验起劲的财务政策的条件：中国的整体价值远远大于GDP ；中国公共债务的融资本钱（例如 ，国债利率）恒久小于实体经济增添速率 ；中国仍能坚持高于工业化国家的生产率增速 ，并且未来尚有生产率增速一直提高的可能空间。大规模投资息争决节点领域问题所需要的海量资金在一定水平上可以通过大规模的财务刺激来知足。明确这一点 ，将为中国宏观政策的制订和实验带来新的思绪。
我们强调公共债务的起劲作用绝非对其潜在危害不闻掉臂。公共债务大宗使用最大的记挂在于其挤出民营部学生产性投资（crowding out effect）。然而 ，在中国现阶段 ，这个副作用并不值得担心。由于我们一再强调起劲财务政策施力重点是节点行业和保存大宗结构性问题的领域 ，投资这些领域的资源回报一样平常要小于社会回报 ，因此民营部分投资动力相对缺乏——政府主导的投资往往能够推动这些领域的生长 ，反而提供时机发动民营资源的进入 ，这不是挤出效应 ，是导入效应（leaning in effect）。
四、中国起劲财务政策的空间有多大？
实验起劲的财务政策 ，中国需要鼎力大举度增添恒久特殊国债（30年期）的刊行。目今我国住民流动性财产总量约为210万亿元 ，其中在资源市场的平均市值为80万亿元 ，住民种种储备存款加在一起凌驾130万亿。若是能将其中一部分财产用恒久国债等方法置换出来 ，给一个相对合理的利率 ，以中央政府的信用水平 ，是可以获得重大的财务政策空间的。今年头美国联邦政府就已经触及了31.4万亿美元的法定举债上限。2022财年尾 ，美国国债上限规模占其海内生产总值（GDP）百分比已飙升至125%。相比之下 ，我国的公共债务率并不高。财务部数据显示 ，2022年尾我国中央财务国债余额与地方政府债务余额共计60.93万亿元 ，再加上30万亿可能的隐性债务、或有债务 ，相比于2022年121万亿元的GDP总量来说 ，政府债务率为GDP的75%——相较于美国的125%和日本的250% ，中国尚有富足的国债刊行空间。
若是我们以美国的125%作为上限测算（注：中国和美国相比 ，国家信用不遑多让） ，中国有相当于GDP 50%的起劲财务空间 ，按稳定价盘算相当于60万亿元人民币。这60万亿在未来十年平均分派的话 ，每年至少有6万亿的恒久特殊国债刊行空间（注：按昔时价钱水平）。在以人民为中心的生长理念指引下 ，加上中国作为全球制造业第一大国的绝对优势 ，中国治理物价和供需关系的能力远强于西欧等国 ，推行起劲宏观政策带来的通胀危害相对可控。以此而论 ，现在我们对起劲财务政策体量的讨论是否偏守旧？有没有可能是十万亿级的体量？
五、详细政策建议
起劲的财务政策既要解决短期问题 ，还要效劳中国式现代化这个跨周期的久远目的。现在阶段中国经济的最突出问题是总需求缺乏。经济总需求缺乏至少有以下几个因素：首先是疫情带来的疤痕效应还未完全消退 ，目今疫情防控事情已经平稳转段 ，但疫情对企业和家庭带来的攻击还需要一些时间恢复 ；其次是住民部分资产欠债表质量下降。在中国住民的财产组成中 ，住房资产占有了约60%的份额 ，疫情时代天下二手房价钱平均下降了近20% ，这也就意味着住民家庭财产遭遇了减值 ，特殊是许多三四线都会的房价降幅并不低。住民财产有所减损就一定会降低消耗能力 ，同样也会对消耗意愿、消耗信心带来负面影响 ；再者 ，市场对未来预期不稳、信心缺乏也影响了内需扩大。疫情三年来我国GDP平均增速只有4.5% ，低于预期的潜在增添率 ，这对企业和地方政府的资产欠债表带来了倒运影响 ，影响投资的信心 ；别的 ，近年来我国的外部情形也爆发了重大转变 ，外部需求有所下降。西方国家实验的“去危害化”战略也导致了我国出口再次面临很大压力 ，而全球工业链供应链也正在泛起一些结构性转变。这些都对我国的收支口商业带来了一定影响 ，特殊是今年上半年 ，我国的出口增速体现并不尽如人意。
实验起劲的财务政策 ，要求我们一方面鼎力大举推动节点行业投资 ，加速新旧动能转换 ；另一方面 ，坚决开启结构性刷新 ，聚焦解决制约中国生产率增添的结构性问题——我们必需明确 ，短期的需求缺乏问题大多植根于恒久的结构性痼疾。
（一）房地产是中国现在重大危害的集中汇聚领域 ，不但影响地方财务 ，也影响到金融机构 ，短期内推动房地产行业尽快软着陆对稳增添和防危害都具有主要意义。房地产是国民经济生产网络里主要的节点行业 ，发动大宗的上下游行业——国家统计局划分的153个行业中 ，有60个左右直接或间接与房地产行业相关。行业自己不景气、需求缺乏、房企债务违约等对总体经济和金融系统攻击极大 ；房地产也是金融属性极强的行业 ，房企贷款和住房典质贷款一度占到银行信贷存量的40%左右 ，住房资产和商业地产也是大宗的城投债和金融理工业品最主要的底层资产。房地产危害极易演变为金融系统性危害 ，别的 ，我们还必需熟悉到 ，现在房地产需求缺乏问题是结构性问题 ，集中反应在低线都会。
因此 ，中国迫切需要用应对金融系统危害的要领化解房地产危害。详细而言 ，与其让各个地方政府围绕保交房、阻止需求下降过快制订响应的稳固房地产市场的政策 ，不如由央行、金融羁系总局、住建部统筹建设天下性的“房地产稳固基金” ，加速摸底各地住房供需情形 ，实时纾困——在那些生齿净流入的都会或无邪就业职员占较量高的都会 ，直接购置住房并将其转换为租赁住房或长租公寓。
这种由政府启动、通过市场运作的方法有三个方面的价值。首先 ，以市场化方法激活需求 ，让房企能够正常运作起来 ，有一定的流动性度过难关 ，阻止房地产危害演变为金融系统性危害 ；其次 ，这种方法也能阻止直接给房地产企业（国企或民企）输血可能带来的品德危害 ；第三 ，我们在“系列二”中剖析过 ，中国现在有18%的生齿住在都会但没有城镇户口 ，加上未来从农村和农业转移到都会的生齿 ，到2035年中国将有近4亿人需要完成彻底的市民化 ，他们的住房需求需要以商品房之外的方法予以知足。
详细操作上 ，短期可以使用“房地产稳固基金”。作为恒久的制度厘革 ，可以启动住房公积金制度、租赁住房以及REITs“三位一体”的新一轮刷新。我们建议可以思量由住房公积金中心或是财务提供资源金 ，设立“开发建设指导基金” ，加上市场机构的加入和金融机构提供的融资 ，直接加入租赁住房建设 ，或者收购现有住房资产 ，或者新建 ，将其更新为租赁住房 ，培育成熟之后通过公募REITs退出 ，形成“开发（购置）→培育→退出→开发”的投、融资闭环。
这项行动的思绪是使用社会资源 ，通过市场化的机制来推进第二次房改 ，真正把新市民 ，以及没有解决住房问题的市民从高房价里解放出来。通过这种方法 ，增添他们的消耗需求和消耗意愿 ，使中国经济挣脱恒久被房地产市场和房地产经济制约的被动时势。这项行动尚有利于加速推进农业转移生齿市民化 ，陪同户籍制度刷新和农村土地流转制度刷新 ，并通过集约化生产提升农业TFP ，增添农业生齿收入 ，缩小城乡可支配收入差别 ，推动墟落振兴和配合富足的实现。
在未来很长一段时间内 ，房地产仍将是中国国民经济生产网络里的节点行业 ，但其商业模式和整个业态将爆发基础改变。知足相当数目的中国人被压制的住房需求 ，将为房地产市场的生长提供新的时机。我们在“系列二”中测算过 ，至2035年 ，知足4个亿的新市民的租赁住房需求将带来每年2.5万亿的住房投资 ，孝顺约莫1.4万亿的GDP ，而住房相关消耗带来的增添值将抵达3.5万亿 ，租赁住房每年合计孝顺4.9万亿的GDP。美国到现在为止（2021年） ，住房投资及相关消耗仍然占到GDP凌驾16%的比例 ，并且住宅消耗（2.78万亿美元）远凌驾1.1万亿美元的住宅投资。以美国为参照 ，中国房地产行业的下半场将以另外一种方法开启。
（二）以一揽子方法解决地方政府债务问题：对到期未能送还的地方政府债务可以展期 ；可以用低利率债务置换地方政府的高利率债务 ；以增发的国债替换地方政府的债务 ，通过这种方法来激活地方政府在经济生长中施展作用。现在一些地方政府的债务问题较量严肃 ，此时要思量的第一性问题不是品德危害 ，而是激活经济运行 ，修复地方政府资产欠债表 ，逐渐恢复地方政府偿债能力。中央债务置换地方债要有所区别 ，地方债中有一部分是地方政府拖欠企业的谋划性账款。若是让企业一连欠债谋划 ，会降低企业的投资信心。像这种谋划性的地方债务就应该大胆置换。让许多企业活下去 ，激活经济运行的循环。
（三）通过大规模地现金或消耗券发放 ，实验对住民直接的转移支付 ，既提升小我私家家庭消耗意愿和消耗能力 ，又有用支持市场主体。在钱币政策传导机制并不是特殊通畅的情形下 ，财务政策必需直达消耗端。政府通过转移支付增添住民消耗 ，消耗增添发动企业生产 ，生产增添提供就业岗位 ，就业增进消耗 ，整个历程不但是良性循环且具有乘数效应。
发放现金或是消耗劵一定涉及公正性和资金泉源两大问题。实验起劲的财务政策 ，稍大幅度地提升宏观杠杆率水平 ，资金问题可以解决 ；而这些资金若是能够分派到理性决议主体 ，也就是住民手中 ，将极大地推进消耗的增添。伟易博研究显示我国由消耗劵所驱动的边际消耗倾向（marginal propensity to consume, 简称MPC）远远高于美国 ，政府一元钱的财务投入带来凌驾三元钱的新增消耗 ，政策效果很是显著。
在详细操作层面 ，可以将对小我私家和家庭的转移支付与消除“数字鸿沟”团结起来 ，借此将逾2亿低收入群体纳入到以移动互联为基础的数字经济系统 ，推进配合富足。通过电信、第三方支付平台、民政部分、财务部分等协同 ，甄别出受益群体 ，精准发放数字人民币或是数字消耗券。我国在数字经济基础设施上的恒久投入和应用场景方面的大宗立异为此类公共政策的设计与执行带来了很是大的空间。
最近陆续有地方政府接纳消耗券刺激消耗需求 ，各地做法各异。我们以为：消耗券规模应该扩大 ，并且应该在天下规模内实验 ；别的 ，伟易博头脑力课题组和蚂蚁研究院的一项研究显示通券的效果要远远好于行业券、消耗券设计越简朴效果越佳、消耗券在低收入地区带来的效果更好。这些发明对各地动辄发放汽车消耗券、文旅消耗券等重大的行业券应该能带来些启发——发通券！
关于真正的低收入群体 ，更需要鼎力大举增强财务转移支付的力度。国家统计收入五等份分组的住民人均可支配收入数据显示 ，2021年 ，我国低收入组家庭住民人均可支配收入为8333元。也就是说2021年 ，有凌驾2.8亿的中国人月均可支配收入还不到700元。若是接纳财务直达机制 ，给2.8亿人每人每年津贴1万元 ，可以用现金券或是数字钱币的形式 ，限制其只能用于种种消耗。将年收入从8400元提升至18400元 ，相当于月收入从700元提升至1500元。我们信托大部分人会把这些钱用于消耗 ，2.8亿低收入群体每人津贴一万元就是2.8万亿元 ，若是这些资金所有用于消耗 ，相当于增添了6-7%的社会消耗品零售总额。而消耗平均拉动了中国60%左右的GDP增添 ，纵然是在不思量消耗的乘数效应的情形下 ，这2.8万亿的财务转移支付能实现4.2个百分点的GDP增添。从稳增添 ，改善民生角度 ，这都是能爆发优异效果的政策行动。
（四）建设“中小微企业稳固基金”和“出口企业稳固基金”。保市场主体、夯实民生底线、稳住经济基本盘是统筹推进其他事情顺遂开展的主要基础。直接以财务支持中小企业和出口企业 ，与稳就业和保民生这两项重大问题细密相关。
（五）以起劲政策精准施力基础、焦点领域 ，助力中国经济重回中高速增添轨道� Ｆ鹁⒌牟莆裾叩氖笛樾枰劢垢咧柿可さ幕×煊蚝徒沟懔煊� ，包括碳中和、新基建、数字化转型、新型工业化、地空天通讯网络、墟落振兴、公共效劳系统、医疗卫生系统的投资、生育福利等等。这些基础焦点领域是我国未来全要素生产率增添、国家的整体价值和焦点竞争力提升的主要基础。
谈及投资 ，人们一样平常把眼光局限在几个特定领域里 ，主要是牢靠资产投资。投资着实是个相对广义的看法 ，好比对人力资源、对科研、对公共效劳系统等等的支持都可以视为投资 ，而不但是古板意义上的工程基建。投资的工业链越长 ，对经济所能起到的刊行动用就越大。我们需要投资一些新动能的工业 ，来填补包括房地产在内的古板动能的下滑。因此 ，我们一直建议要加大向要害节点领域举行超前的安排、大规模的投融资 ，要向基础科研领域加大投资力度 ，投资强度至少要抵达能抵消古板动能退坡的量级。若是单从商业价值看 ，可能一些人会以为投资回报太低了 ，可能民营资源对这些领域没有信心、暂时没有商业回报模式 ，这就要求政府主导的公共资源去推动 ，同时也要给民营企业留出公正进入这些领域的时机。要建设一个公正的评估系统 ，除了思量商业价值 ，也要思量社会价值。这也对地方政府官员的审核机制提出了刷新目的 ，一方面要建设长周期、跨周期的审核 ，另一方面要针对差别情形建设响应的约束和激励机制。关于新能源、人工智能（AI）、大数据、大国工业等等可能成为节点的行业加大投资 ，再改善营商情形 ，提升民营企业信心 ，让那些具有企业家精神、企业家本领的人在这些行业立异生长。
（六）通过中心都会/都会圈建设 ，推进基础设施一体化和基础效劳均等化 ，增大都会集聚效应和都会所能容纳的最优生齿规模 ，增进统一大市场的形成 ，将更多的人纳入“市场”。通过集聚实现人均收入增添 ，实现中心都会与周边城镇的差别互补生长 ，最终缩小生长差别。
（七）以中国式现代化推动金融更好效劳实体经济。推进高质量生长 ，离不开高水平金融系统的强盛支持。我国金融业增添值的GDP占比已经凌驾8% ，远高于德国、日本等的4%左右的水平。必需辩证实确金融的GDP占比。评价金融生长水平的有用指标是金融中介本钱 ，而非金融的GDP占比 ，后者只权衡规模 ，不权衡质量。伟易博测算显示 ，我国金融系统爆发一个单位的金融资产的本钱在3%以上 ；为中小微企业效劳的城商行、农商行等金融机构 ，按统一口径测算的金融中介本钱更是高达8 - 9% ，远高于美国和欧洲主要国家2%左右的水平。
推动金融更好效劳实体经济 ，必需把金融中介的本钱降下来。新时代的中国金融需挣脱对规模的迷思 ，以更鼎力大举度效劳推动高质量生长的节点行业和要害领域（例如 ，“专精特新”、战略性行业和领域、碳中和、墟落振兴与配合富足等） ；鼎力大举提升金融系统特殊是资源市场的价钱发明功效和指导资源有用设置的功效 ，切实降低金融中介本钱。
……
六、尾声：雄心壮志的投资妄想
当经济尚有增添动能时 ，经济政策的起点应该是倾注所有来确保经济快速、高质量地增添 ，中国需要一个雄心壮志的投资妄想去高强度地投资那些支持生产率增添的节点行业 ，并尽快启动一系列滞后已久的结构性刷新。中国具备实验起劲的财务政策的重大空间 ，我们需要做的事是转换政策头脑方法 ，坚决将资源投向节点行业和要害领域 ，以释放中国经济恒久增添的潜能。
最后 ，允许我引用德语诗人里尔克在《秋天》里的两句诗来竣事《怎样明确中国经济》这个系列：“主啊 ，是时间了。夏日曾盛极一时。”
作者单位：伟易博
