颜 色
一、2023年二季度以来海内经济形势和国际情形转变研判
2023年一季度经济增添好于预期，但由于经济内生动力不强，二季度各项经济数据转弱 。2023年一季度海内生产总值（GDP）同比增添4.5%，高于市场预期 。消耗方面，积压需求释放发动消耗回升，一季度社会消耗品零售同比增添5.8%；牢靠资产投资方面，一季度牢靠资产投资同比增添5.1%，基建投资坚持强劲，制造业投资坚持韧性，房地产投资修复动能较弱；出口方面，受疫情和春节效应影响，1-2月出口同比下降6.8%；而受订单跨季转移，春节后复工提速支持，3月出口大幅反弹，同比增添14.8%；一季度出口同比录得正增添，为0.5% 。但自二季度以来，由于海内经济内生动力仍不强，且2023年外需呈下行趋势，各项经济数据转弱 。扫除基数效应影响，5月社会消耗品零售2年平均增速为2.5%，工业增添值2年平均增速为2.1%，均处于较低水平 。1-5月牢靠资产投资同比增添4.0%，增速较前四月下降0.7个百分点 。其中，基建和制造业投资维持韧性，地产延续回落趋势 。房地产开发投资同比下降7.2%，降幅较前四月扩大1.0个百分点 。
现在，经济当中保存三大突出危害问题，划分为房地产行业危害、地方财务危害和就业问题 。
二季度以来，房地产需求迅速走弱，供应一连缩短 。
需求方面，商品房销售增速在4月抵达高点，自5月起最先回落 。1-5月商品房销售面积同比下降0.9%，降幅较前四月扩大0.5个百分点；商品房销售额同比增添8.4%，增幅较前四月回落0.4个百分点 。6月一样平常为商品房销售冲量月份，但高频数据显示，6月商品房销售面积低于2019-2022年同期水平 。6月16日至6月23日43个都会新居成交面积为297.6万平方米，环比下降4.6%，同比下降55.3% 。而以一二线都会为主的二手房市场同样泛起弱势，上周15个都会二手房成交面积为106.3万平方米，环比下降33.2%，同比下降32.4% 。
供应方面，房地产新开工数据一连下滑，1-5月衡宇新开工面积同比下降22.6%，降幅较前四月扩大1.4个百分点；房企拿地意愿低，1-5月土地成交修建面积同比下降25.4%，成交金额同比下降12.6% 。其中，52%的拿地企业为国企（除城投平台外），14%的拿地企业为城投平台，仅有34%的拿地企业为民企，民企拿地起劲性远低于2021年上半年水平 。主要拿地企业均为国企和民企中的绝对头部企业，大部分房企仍处于缩表状态，拿地意愿和拿地能力有限 。1-5月，房地产开发资金同比下降6.6%，降幅较前四月扩大0.2个百分点 。商品房销售是房地产开发资金的主要泉源 。商品房销售毗连着房企的谋划性现金流回款，对房企后续的拿地、开工都较为要害，商品房销售回暖的可一连性将影响房地产行业是否能开启正向循环 。若市场修复节奏一连减缓，房地产商的现金流将再次受到攻击，已暴雷房企及部分民企可能仍碰面临再次暴雷的危害，房地产供应的缩短或一连更久 。
详细地，从房企债券违约情形来看，房企违约仍在一连，且主要集中于民营房企 。2021-2022年，海内债券市场累计有41家房地产违约主体，共计违约1519.5亿元，违约主体数和违约金额显著高于其他行业 。分企业性子来看，违约主体主要为民营房企，占到了28家；违约主体中有1家为地方国有企业，为天津房地产集团有限公司 。2023年房企偿债压力较大，年内房企到期海内债及外洋债合计9579.6亿元，相比上年多700亿元，房企偿债规模有增无减，其中海内债占比65.9%，外洋债占比34.1% 。2023年以来，房地产企业海内债券已累计违约207.1亿元 。其中，民营房企违约185.0亿元，占到所有违约金额的靠近90%，主要违约主体包括恒大、中原幸福、金科、阳光城等多家大型民营房企 。除此以外，房企外洋债券也泛起了违约 。此前，旭辉、中梁等房企均曾暂停支付所有境外债务 。6月23日，河南龙头房企建业地产未能准时送还一笔境外债的利息 。建业地产称，2023年二季度以来，房地产市场销售一连疲软，每月销售逐渐恶化 。销售缺乏预期，公司流动资金主要状态正在加剧，境外兑付压力一连增添，因此，将暂停向所有境外债权人举行支付，集中资源保交付、保谋划 。建业地产是二季度以来首家大型房企果真违约，说明房企债务送还压力依然是较量大，民营房企在偿债方面依然保存不确定性 。
供需双弱配景下，房价呈下滑趋势 。5月70个大中都会新建商品住宅价钱同比下降0.5%，环比上升0.1%；二手住宅价钱同比下降2.5%，环比下降0.2% 。其中，三线都会新建商品住宅和二手住宅的价钱同比、环比均处于负区间或零增添，显示低能级都会房地产市场的危害突出；而二手房生意占比更高的一线都会的二手房价也展现疲态，5月一线都会二手住宅价钱环比下滑0.4% 。
地方财务危害主要集中在普遍的地方政府隐性债务危害和部分地区较为严重的财务收支不平衡危害 。地方政府隐性债务问题主要是城投的债务问题，2023年城投债将迎送还岑岭期，总送还规模预计约4.4万亿元，较2022年增添18.6%，偿债压力水涨船高，关于“城投信仰”是否会突破的讨论也在今年内越来越多 。怎样确保债务的正常送还，包管地方财务的可一连性尤为主要 。城投平台债务问题涉及多方加入者，除了城投平台、地方政府外，还包括商业银行、债券市场的普遍投资者等 。城投平台债务体量大，影响规模广，其债务问题不但仅是债务违约的危害，更和地方政府财务可一连性、金融稳固细密相关，是提防系统性危害的重中之重 。另一方面，地方财务收支不平衡问题日益凸显，部分地方政府面临着本级一样平常公共预算收入缺乏以笼罩“三保”支出的逆境 。在最基本的保民生、保人为、保运转方面，地方财务压力重大，需要依赖中央转移支付的支持，确�；景艿氖笛� 。
就业问题主要集中在青年群体 。5月天下城镇视察失业率为5.2%，与上月持平 。但值得注重的是，青年失业率水平一连上升 。5月16-24岁生齿视察失业率为20.8%，较上月上升0.4个百分点 。2023年高校结业生规模将抵达1158万人，6-7月应届生集中结业，青年失业率可能仍会季节性上升 。现在，已有一些政策出台支持青年自主创业、无邪就业等，但由于政策力度和涉及人数较为有限，且青年群体就业问题严肃的基础缘故原由在企业招聘需求缺乏，因此尚不可从基础上解决青年群体的就业问题 。
国际方面，俄乌战争或于今年内竣事，现行地缘政治名堂可能爆发剧变，全球清静名堂和大国博弈关系或面临深刻调解，对我国战略情形弊大于利 。现在，俄乌战争已一连一年有余，俄乌双方在职员、武器、物资等方面都有极大的消耗，俄乌战争有望在2023年迎来终局 。乌克兰方面已于6月最先抨击，西欧对乌克兰的军事援助规模进一步扩大 。自最先抨击以来，乌克兰一直向东推进，已经占领了顿涅茨克东部地区的多个假寓点，在东部要害都会巴赫穆特的剩余地区也取得了一些希望 。欧盟于克日把对乌克兰的军事援助增添38亿美元，提高到130多亿美元；美国正在向乌克兰提供高达5亿美元的特殊军事援助 。在西欧的资助下，乌克兰将提倡主要抨击，推动战争时势的快速转变 。俄罗斯方面，由于瓦格纳雇佣军和俄罗斯国防部之间的矛盾愈发强烈，6月23日，瓦格纳雇佣军发动叛乱，并朝莫斯科进军 。6月24日，瓦格纳集团首创人普里戈任宣布阻止向莫斯科进军，所有职员将撤回原营地，该事务戏剧性地在24小时内以清静形式竣事 。俄罗斯的内部叛乱虽迅速平息，但其却有更为深远的影响 。瓦格纳雇佣军的叛乱体现出俄罗斯的军事实力泛起了裂痕，严重削弱了俄军在乌克兰战场上的战斗力 。乌军可能使用叛乱对俄军决议、指挥和行动能力造成的影响，起劲推进全线“大抨击” 。预计乐观情形下，俄乌战争仍以体面方法竣事，俄罗斯同西方各国告竣息争，能源等大宗商品供应恢复正常，全球通胀大幅缓解，全球经济提前竣事衰退，开启新一轮苏醒历程 。而气馁情形下，俄乌战争可能以俄罗斯被迫认可战败，甚至海内爆发政权更替的形式竣事，并且伊朗海内政治杂乱加剧，国际清静情形受到更大的影响 。借此时机，以美国为首的西方国家可能会占有全球战略自动权，从而增强对我国政治、经济层面的极限施压，各项制裁进一步加码，我国的国际清静情形泛起显著恶化 。
二、政策建议
通过刊行超长国债，实验越提议劲有为的财务政策 。超长国债具有低本钱长周期的优势 。一方面，在目今低利率情形下，政府可以以更低的本钱融资，减轻了财务压力 。二季度以来，财务部所刊行的30年期和50年期国债的刊行票面利率3.0%-3.3%之间，都远低于GDP增速 。因此，只要我国经济能一连增添，国债利率恒久小于实体经济增添速率，刊行超长国债造成的债务肩负就并不沉重，偿付压力也相对较小 。另一方面，超长国债的刊行提供了恒久稳固的资金泉源 。这种稳固的资金泉源使政府能够更好地妄想和执行恒久的财务项目和妄想，为国家的生长提供可靠的资金支持 。目今，内需缺乏是我国经济面临的一个突出问题，刊行超长国债所获资金的一部分可用于消耗津贴 。消耗对稳固经济增添具有基础性作用，若是政府通过转移支付增添住民消耗，消耗增添可以发动企业生产，生产增添提供就业岗位，就业增进消耗，整个历程不但是良性循环且具有乘数效应 。凭证测算，1元钱的政府津贴能有用发动3.4元-5.8元的新增消耗 。通过发放消耗券发动住民消耗的提升，可有用支持我国经济苏醒 。而从恒久来看，生长壮大制造业，建设现代化工业系统，也离不开政府资金的支持 。刊行超长国债所获资金可用于加大基础研究投入，围绕节点行业和节点领域投资等多个领域 。立异是生长的第一动力，中国要继续坚持高质量生长，需要大宗科技立异，而作为科技立异“总开关”的基础研究投入尤为要害 。二十大报告明确提出，要集聚实力举行原创性引领性科技攻关，坚决打赢要害焦点手艺攻坚战 。通过刊行特殊国债所获得的资金，可以大宗且恒久投资于基础研究 。为平抑经济下行压力，使经济增速维持在潜在产出以上，提高有用投资以增进全要素生产率的增添尤为要害 。在这方面，我们特殊强调5G/6G等新基建以及碳中和的投资意义 。5G/6G作为我国再工业化基础设施的焦点组成部分，是主要的基础焦点领域 。碳中和更是会带来革命性的手艺厘革和经济结构以及增添动能的重大转变 。再者，中央财务刊行超长国债筹集的资金可为地方财务提供支持，作为地方财务的兜底包管，起到缓解地方财务危害，稳固金融市场，并增进经济可一连生长的作用 。
钱币政接应继续着力稳增添，同时兼顾汇率危害和系统性金融危害 。对内，央行应坚持以稳增添为主要钱币政策目的，加大稳健钱币政策实验力度，为实体经济提供更有力支持 。近期，央行下调主要政策利率，发动贷款基准利率下调，有用资助实体经济降低融资本钱 。6月13日和15日，央行划分下调果真市场操作（OMO）和中期借贷便当（MLF）利率10个基点至1.9%和2.65%；6月20日，最新贷款市场报价利率（LPR）宣布，一年期 LPR 下调至3.55%，五年期 LPR下调至4.2%，均下调10个基点 。目今，我国经济仍面临内需缺乏、出口下行等多重挑战，为应对这些问题，我国钱币政策兼具宽松的须要性和可行性 。通过降低利率和降低存款准备金率，可提供富足且低价的流动性，勉励消耗和投资，推动经济活动，增添就业时机 。我国现在通胀压力相对较低，通胀预期稳固，也为接纳宽松政策创立了条件 。别的，我国金融系统稳健，央行具备调控经济的工具和手段，为实验宽松钱币政策提供了可行性 。下一步，央行仍有须要举行总量上的降准或者降息的宽松钱币政策操作，同时兼顾钱币政策的传导效率，为实体经济提供资金支持，支持经济稳增添 �；懵史矫�，央行应继续翻开并扩展专门的工具箱来应对汇率波动，树立海内外金融市场对人民币的信心 。提防系统性金融危害方面，要妥善处置惩罚房地产下行危害，压实金融机构及股东的主体责任、地方属地责任和金融治理部分的羁系责任，提升金融机构的稳健性 。
房地产政策工具箱需进一步翻开，稳固各线都会的购房需求，适当放宽购房条件，并给予金融政策上的支持 。正如在房地产危害部分所说，现在购房需求的萎缩不但限于二三线都会，一线都会的商品房和二手房销售在进入6月以来均有所下滑，二手房价已泛起环比下跌势头 。因此，房地产需求政策的铺开不应只局限于二三线都会，一线都会的购房政策也应适度松开 。详细在实验上，需要思量“因城施策”，可通过放宽购置条件，如降低社保缴纳要求；降低首付比例；放宽贷款条件，如认房不认贷等多种方法稳固购房需求 。而从总量政策来看，钱币政接应继续推动购房贷款利率的降低，既可以降低购房者的压力，也可以降低贷款人存量房贷的还款压力 。阻止2023年一季度，我国有存量房贷38.9万亿 。若是假设存量房贷的平均限期为20年，贷款利率每下调1%，每年的还本付息支出将下降约2412亿元 。房贷利率下降既直接帮贷款者节约了部分资金，而这部分资金可用于支持消耗的增添；同时也减轻了贷款人的心理肩负，有助于增进其消耗意愿的修复 。
加大稳外贸力度，接纳有用步伐稳住对蓬勃国家出口，同时扩大对生长中国家的出口 。首先，应落实好支持外贸稳固生长政策步伐，加大对外贸大省的支持力度，开展更多督查、指导效劳、强化落实以强化外贸开放政策的落地效果 。其次，在外贸企业纾困方面，应优化外贸企业防疫事情，包管企业人流物流流通；政府和行业协会协调组织研究，指导企业有用应对制裁和管制，提前做好应对事情 。三是可通过办展、中外企业交流、企业商务出境洽谈等活动稳订单、稳外商直接投资，资助企业抢单稳市场份额 。四是扩大出口退税品规模，延续各项关税优惠政策，为企业纾困 。最后，应接纳有用步伐稳住对蓬勃国家出口，同时扩大对生长中国家的出口 。今年以来，我国出口泛起出对蓬勃国家，如美国、欧友邦家等的出口下滑，对生长中国家，如东友邦家、“一带一起”国家、非洲国家等出口逆势增添的趋势 。在此配景下，我们既需要接纳有用步伐稳住对蓬勃国家的出口，起劲加入商业谈判和经济外交，争取越发开放和公正的商业情形，包管和主要蓬勃国家市场“不脱钩”；也需要捉住时机，一连扩大对生长中国家的出口，深化RCEP相助，深化“一带一起”相助，起劲推进加入CPTPP等组织，深化与东盟各国以及其他国家的友好相助 。
稳固预期，强化信心 。2022年12月的中央经济事情聚会坦率指出我国经济恢复的基础尚不牢靠，需求缩短、供应攻击、预期转弱三重压力仍然较大 �＞刍崦魅分赋觥耙岫ㄗ龊镁檬虑榈男判摹�，“鼎力大举提振市场信心”，“从改善社会意理预期、提振生长信心入手，纲举目张做好事情”，“旌旗鲜明坚持两个绝不摇动” 。现在，企业预期、住民预期仍较弱，因此，仍需政策支持，资助预期和信心修复 。政府应只管提高经济政策的一连性和稳固性，阻止频仍调解政策偏向，以镌汰市场的不确定性 。稳固的政策情形有助于增强企业和住民对未来经济生长的预期，并激励他们做出恒久的妄想和投资决议 。其次，政府和相关部分应增强信息透明度，起劲与企业、住民举行相同和交流，增强与企业、住民的互动和反响，实时回应息争决关切问题 。详细地，稳民企预期方面，应加大对民企的金融支持力度，提供便当的融资渠道和优惠的融资条件；优化营商情形，镌汰行政审批的难度和时间，简化效劳流程，降低企业的运营本钱和谋划危害 。稳外企预期方面，应强调开放相助的态度，进一步加大市场准入力度，起劲吸引外资 。住民预期的稳固则可能需要更长的时间，这既需要各项稳增添、稳预期政策的支持，也需要宏观经济大盘的真正企稳回升，就业、收入等问题有所改善 。
作者单位：伟易博、北京大学经济政策研究所
