中国金融控股公司生长报告简述
光大-伟易博金控课题组
金融控股公司（集团）是现代金融业主要组织形式之一 ，这一组织形式有利于知足客户的综合金融效劳及多样化金融效劳需求。近些年 ，我国种种机构、自然人纷纷最先实验设立金控集团。随着金控集团的快速生长 ，不少问题也逐渐袒露：这些企业中 ，使用金控混业谋划特点在分业羁系系统下羁系套利的有之 ，盲目跟风建设金控的有之 ，冒充金融机构行骗诓骗的有之……为规范行业生长 ，2020年9月11日国务院宣布了《国务院关于实验金融控股公司准入治理的决议》 ；同月13日 ，人民银行印发了《金融控股公司监视治理试行步伐》（以下简称《步伐》） ，首次对金控行业举行立法、羁系。
为什么金控集团能够获得市场的青睐？其在中国的生长历程是什么、现在的现状怎样？一再爆发的危害事务凸显了金控集团保存的哪些问题？《步伐》怎样规范金控公司生长？课题组在对中国金控生长现状梳理剖析的基础上 ，宣布了《中国金融控股公司生长报告（2020）》（以下简称《报告》） ，对以上问题举行了研究。
一、金融控股公司（集团）的价值
金融控股组织形式具有显着的现实意义和商业价值。蓬勃国家金融业从混业到分业再到综合化谋划的实践历程 ，显示金融业综合谋划有很强的现实生命力。同时 ，从资产专用性、企业界线、企业集团以及多元化谋划等现有研究看 ，金融业综合谋划亦有坚实的理论基础。从金控自己看 ，与简单营业类型的金融机构相比 ，金控集团在协同效应、规模经济、规模经济、综合立异、品牌效应和危害疏散方面有显着的商业价值。从海内外市场生长角度看 ，金控是经济金融市场深化生长的产品 ，是大国建设现代化金融系统、加入国际金融竞争的主要实力。
鉴于金控的商业价值、国际竞争优势及其在金融机构中的主要职位 ，在市场需求一直多元化、综合化确当下 ，研究怎样培育我国金控的焦点竞争力尤为主要。后� ；贝� ，蓬勃国家金控生长泛起适度归核化和有限多元化、加大科技投入、轻资源运行等一系列新特点、新趋势 ，这对我国金控羁系和金控机构生长具有一定参考价值。
二、中国金控集团的生长与现状
本研究通过建设金控样本数据库 ，以统计形貌要领首度梳理了中国金控集团的生长历程与现状�？翁庾椴慰�2020年9月中国人民银行会同相关部分宣布的《金融控股公司监视治理试行步伐》对金控集团的界说 ，以为控股或现实控制界说中前五类金融机构类型中的两个或两个以上差别类型者组成金控集团。课题组从《中国金融年鉴2018》及银保监会网站宣布的2018年底机构名录（2311家）出发 ，向上追溯现实控制人 ，并凭证界说确定现实控制人是否为金控集团。最终识别出需要设立和已经成为金控集团的种种法人机构166家 ，作为研究的样本�？翁庾橥ü�“企查查”、Wind数据库获得了样本金控集团的注册地、注册资源、注册时间等指标。
回首行业生长历程 ，虽然特准时段的政策情形等对金控的增量爆发扰动 ，但总体上 ，金控集团累计数目泛起逐年增添的特征。刷新开放40年来 ，随着海内金融机构数目增多 ，在国际金融业综合谋划大趋势下 ，海内众多机构选择组建了金控模式。与此对应 ，金控旗下的金融机构总数目也越来越多。分类剖析发明 ，地方金控控制的金融机构数目最多 ，民营、互联网金控控制金融机构数目增速最快。非金形成金控（现实控制人为非金融机构）比跨业形成金控（金融机构跨业投资其他类型金融机构形成）控制着更多的金融机构。
每家金控拥有金融机构的平均数目 ，可以一定水平上反应金控集团规模的巨细、营业综合化水平。阻止现在 ，海内金控集团控股金融机构的平均数已凌驾4家。从时间序列数据看 ，地方、民营金控控股金融机构平均数目的波动比国有金控更大。非金形成金控控制金融机构平均数目较跨业形成金控更多、且波动更大。地方、民营 ，非金形成金控受经济波动、政策导向等因素影响显着 ，生长的稳健性、一连性、内生性弱于国有金控。
从金控集团持有种种金融牌照的历程看 ，与海内金融总体结构相对应 ，证券、银行是金控集团拥有的主要牌照类型。国资金控（国有金控、地方金控）往往拥有较多证券牌照。已往十年 ，随着地方性中小银行的大宗建设 ，地方金控最先获取大宗银行牌照。民营金控则借助包管业扩大开放的时机 ，放纵进入包管业。由于一直以来相对较少受到羁系 ，非金形成金控除资产治理公司外 ，持有其他种种金融牌照的总体数目、增添速率均高于跨业形成金控。
为了考察金控集团的现状 ，课题组对样本数据举行了深入剖析 ，并得出六个结论。第一 ，目今国资金控占有行业主体职位 ，海内绝大大都金控集团由中央、各级地方政府出资设立。现在国有金控和地方金控占金控行业比重的89.16%。
第二 ，按金控形成方法分 ，非金形成金控总体占比更高�？缫敌纬山鹂卦诠薪鹂刂械恼急认灾哂诜墙鹦纬山鹂� ，显示国有大型金融机构综合化谋划的意愿与能力相对更强。
第三 ，金控集团的组建往往从容易控制的金融机构最先。例如 ，大大都金控集团选择从证券行业起步。值得注重的是 ，数据批注信托公司跨业投资其他金融机构组建金控的情形较量多 ，在跨业形成金控中最为常见。
第四 ，我国金控集团差别化特征显着 ，金控集团控制金融机构数目呈南北极分解。一方面大大都金控旗下的金融机构数目并未几 ，另一方面也泛起了一些控制众多金融机构的大型金控集团。且南北极分解特征在地方金控中体现最为显着 ，部分蓬勃地区的地方金控日益走向大型化。
第五 ，金融牌照在金控集团间漫衍并不匀称。由于准入羁系 ，金融牌照是金控集团的名贵资源 ，获取金融业“全牌照”难度很大。绝大大都金控集团仅控制了两类金融牌照 ，综合谋划基础较为有限。细分看 ，牌照稀缺水平从证券类、银行类、包管类、信托类、资产治理公司类依次递增。这与该类型金融机构数目、控股难易水平有关 ，例如资产治理公司（仅有4大AMC）、信托牌照较少 ，控股银行需要较大的资源量 ，金控集团中此三类牌照则较为稀缺。同时 ，数据还显示国有金控牌照种类较为齐全、非金形成金控持牌种类较为疏散等特征。
第六 ，金控集团注册资天职布离散水平较大。《步伐》划定 ，成为金控公司的最低注册资源需要高于50亿元 ，目今我国金控集团的注册资源离散水平较大 ，从1亿元到上千亿元不等。未来 ，部分金控需要缴增补注册资源 ，才华依规建设金控公司。
三、金控集团的羁系
近年来 ，我国少数金控集团虚伪注资、资金挪用以及不正当关联生意、利益运送等违法违规行为一再爆发 ，逐渐引起羁系机构的重视�Ｋ剂康浇鹂丶偶扔凶试瓷柚玫挠攀� ，又有潜在的问题 ，增强对金控集团的羁系势在必行。
国际上代表性的金控集团羁系规则包括联合论坛宣布的《金融集团羁系原则》、欧盟的金融集团《增补羁系原则》以及我国台湾地区的金控羁系规则。联合论坛的《金融集团羁系原则》强调 ，政策制订者应当付与羁系机构须要的权力和资源 ，以及羁系机构应当对集团规模举行羁系以确保金融集团具备稳健的公司治理、资源、流动性和危害治理框架。2002年欧盟出台的金融集团《增补羁系原则》将金融集团资源盘算和危害治理放到主要位置 ，并对外国在欧金融集团给出羁系划定。台湾则是出台以《金融控股公司法》为焦点的“金融六法”规范金融行业的联合谋划。
中国金融行业履历了从混业谋划到分业谋划再到开展综合谋划试点的历史演变。2019年7月26日 ，中国人民银行宣布关于《金融控股公司监视治理试行步伐（征求意见稿）》的通知 ，备受瞩目的金控羁系立法拉开序幕。2020年9月 ，国务院、人民银行先后宣布《国务院关于实验金融控股公司准入治理的决议》及《金融控股公司监视治理试行步伐》 ，标记着金控羁系立法的实质性希望。《步伐》共七章、五十六条 ，对金控集团及金控集团的羁系规模、市场准入、股东资质、资原泉源、公司治理、关联生意、羁系原则等作出一系列规范 ，具有里程碑式的主要意义 ，无疑会在促举行业规范康健生长 ，提防化解重大金融危害 ，提升效劳实体经济能力和综合竞争实力等方面施展主要作用。
四、金控集团控制权结构专题研究
《步伐》特殊强调金控公司应当具有：“简明、清晰、可穿透的股权结构” ，《报告》因此对金控公司的股权结构举行了专题研究。通过向上穿透至现实控制人、向下穿透至所控金融机构 ，课题组系统梳理并挖掘剖析了金控集团的控制链条 ，建设了金控控制链数据表 ，为以后剖析提供了富厚的数据基础。
数据显示 ，目今我国金控集团控制权链条结构较为重大 ，部分金控集团不但向上具有多条理股东结构、向下还通过控制多级公司间接控制金融机构。其中 ，民营金控集团的总控股层级相对较长、上层股东层级更多。这倒运于金控公司的公司治理与危害管控 ，容易泛起通过多级控股公司、壳公司放大杠杆、搭建“金字塔”持股结构、以小广博控制金控公司及金融机构等问题。以往泛起的金控危害事务 ，大多保存此类问题。《步伐》在榨取交织持股、榨取的关联生意、危害隔离以及信息披露等方面 ，划分对规范控制权、股权结构方面提出要求 ，可谓有的放矢。《报告》建议在以后羁系实验中 ，应对部分民营金控的此类问题高度重视 ，提出更为详细的要求。
《报告》在梳理海内金控集团控制权结构历程中 ，亦发明保存相当数目的金控嵌套征象（大金控持有小金控）。广义上 ，金控嵌套是控股结构重大化的体现之一 ，不切合《步伐》“作为控股股东和现实控制人控股金融控股公司的数目不得凌驾一家”的划定。为了配合未来的羁系与整改 ，《报告》对金控嵌套问题举行了深入剖析。
首先 ，通过对典范金控嵌套案例的剖析 ，《报告》发明现实中主要保存以下三类嵌套结构：统一现实控制人平行控制多家金控公司的“伞形”控股结构、统一现实控制人通过直接控制的金控公司控股其他金控公司的“链型”控股结构 ，以及上述二者均保存的“复合型”控股结构。且金控嵌套历程中 ，往往夹杂着众多中心层控股公司、壳公司等 ，进一步重大化了控股结构。为了形貌这些重大的控股结构 ，《报告》提出“金控函”的看法 ，用以说明金控嵌套问题。自下而上 ，底层金控、一级金控函、二级金控函、三级金控函 ，“函级”越高说明金控嵌套征象越严重。
数据显示 ，涉函金控的控股链条显着长于无函金控 ，特殊是涉函的民营金控总链条、上层控股股东链条均显著高于其他类型金控。《报告》因此以为 ，此类金控应是下一步规范治理金控公司股权关系的重点与难点。
其次 ，《报告》通过对金控函特征举行统计剖析 ，得出了一些有价值的结论。一是地方金控往往保存较为严重的层级嵌套问题 ，二是大大都层级较高的金控函集中保存于非金形成金控之中 ，三是沿海蓬勃地区的金控嵌套征象更为普遍 ，四是拥有信托公司的金控容易泛起金控嵌套问题。
以上数据统计结论 ，佐证了课题组的履历判断：地方金融治理相对松散 ，非金形成金控羁系相对缺乏 ，沿海蓬勃地区金融立异活跃 ，信托牌照具有功效多样性和应用无邪性得特点 ，这些为金控函的爆发提供了土壤。规范治理金控嵌套 ，可以重点思量从上述因素着手。统计数据显示 ，金控函的营业牌照种类、营业规模正在日益增多 ；层级越高的金控函 ，注册资源反而不高。金控函通过金字塔控股结构控制更多的金融机构 ，若是不实时治理 ，极易累积危害 ，建议通过逐步“削函”进一步规范行业生长。
五、金控集团走向新时代
随着金融业对外开放历程日益加速 ，我国需要培育具有全球竞争力的大型金融集团 ，以便加入强烈的国际金融竞争。未来在规范生长的同时 ，应营造开放容纳的政策情形 ，增进金控集团的生长、增强其国际竞争力。摩根大通综合社区效劳、蚂蚁金服一直扩展效劳触角、光大集团立异生长模式、平安集团科技赋能金融等实践履历批注 ，金控集团可以施展综合效劳优势 ，更好地推行社会责任、扩展效劳触角生长普惠金融、顺应手艺生长培育新型业态、拥抱金融科技挖掘数据价值。
在目今快速生长的情形下 ，金控集团需要越发重视增强风控能力。增强党的周全向导、强化公司治理、风控系统建设以及智能风控的应用 ，都可以起到降低危害、为金控集团生长保驾护航的作用。
《报告》从政策指导、控制金融危害、增强羁系协调与羁系相助、突出羁系重点等方面 ，提出了助力金控集团生长的政策建议。第一 ，政策起劲指导。应当在政策方面允许试点单位在金融立异、机构协同、羁系相助等方面先行先试 ，培育国际竞争力并为金控集团生长提供行业标准。第二 ，控制金融危害。我国金控集团的现状是链条较长 ，股权结构重大 ，金控嵌套形成金控函。压缩金控链条、简化股权结组成为羁系共识。第三 ，增强羁系协调。参照金控集团的等效羁系原则 ，羁系协调力度仍需加大。第四 ，突出羁系重点。我国金控集团的类型多样 ，行为特征、危害偏好与运行效果差别显着。为使羁系更有针对性 ，建议对差别类型金控集团的羁系有所着重、突出羁系重点。
课题组成员：
中国光大集团：李早霞 齐子豪 吕喆朋 王凯 王秋阳 周晓波 张洋子
伟易博：刘俏 贾春新 刘晓蕾 王志诚 杨云红 张金波 刘羽飞
