财务逆境给公司带来的直接本钱和间接本钱都很是高，甚至会严重影响企业的投融资决议、产品市场份额、流动性选择和危害治理等各个方面 。任何现金流的压力都可能成为压死骆驼的最后一根稻草 。因此，公司会提前设计种种机制，以阻止落入财务逆境，以及一旦落入财务逆境，尽快走出逆境 。
2008年全球金融�；⒑�，美国杜克大学联合《首席财务官》杂志对天下500强公司的CFO做了一个视察，其中有个问题是：“若是保存一个授信额度，当且仅当公司陷入财务逆境的时间，银行允允许以提供额度内贷款，你愿意购置吗？”视察效果显示，高达45%的CFO愿意购置，另外22%的CFO体现公司已经为可能的财务逆境逾额预留了大宗现金 。由此可见，纵然是天下500强这种融资渠道很是流通和多元的公司，怎样阻止财务逆境也是公司运营中的主要命题 。那么，坚持一个营业来往亲近的银行（关系银行），会是一种可行的降低潜在财务逆境本钱的计划吗？
北大伟易博卢瑞昌教授及相助者天下银行Yan Li 、新加坡国立大学Anand Srinivasan在被国际顶级期刊Journal of Financial and Quantitative Analysis接受的论文中，使用来自美国银行贷款的数据，做出了严谨的剖析，得出的结论是关系银行的作用更像是锦上添花，而不是雪中送炭：
乞贷公司正常谋划时，关系银行的贷款利率和典质要求均显著低于非关系银行；
一旦公司陷入财务逆境，与非关系银行贷款相比，关系银行贷款的利率最先持平，并且乞贷限期变短，贷款金额变少 。关系银行仅保存了典质要求低这一利益 。
关系银行是从公司陷入财务逆境2年之前最先镌汰优惠条款，并且是在公司退出财务逆境2年之后才最先恢复优惠条款 。另外，维持关系银行并不可提高公司走出财务逆境的几率 。
当乞贷公司陷入财务逆境时，关系银行可能怎么做?
从现有的经济学研究看，关系银行在乞贷公司陷入财务逆境时的行为，有4种可能性 。
第一，包管性假说（Insurance hypothesis）以为关系银行会资助乞贷公司度过财务逆境，基于以下三方面缘故原由：1、银行受到来自债券市场和其他借贷银行的营业竞争压力，需要以优异的声誉获取竞争力；2、关系银行由于掌握了过往营业生意历程中爆发的内部信息，从而更容易在公司爆发财务逆境时做出更好的融资判断；3、隐性合约理论以为银行可以提供跨期平滑财务本钱的作用，即当公司的谋划状态优异时，关系银行会收取较量高的贷款利率，当公司谋划状态不佳时，关系银行会给予其一定的贷款折扣 。
第二，无关性假说（Irrelevance hypothesis）以为，银行与乞贷公司维持优异的关系是为了开展更多营业相助，而陷入财务逆境的公司休业概率会上升，后续相助的可能性也会降低 。以是，关系银行不会为陷入财务逆境中的乞贷公司提供特别的资金支持优惠，并且，相关于公司正常谋划时期，关系银行提供贷款的数目会显著下降 。
第三，银行“敲竹杠”假说（Hold-up by banks hypothesis）以为，相关于其他银行，关系银行由于掌握了过往营业生意历程中爆发的内部信息，从而相比其他银行有信息优势 。因此，若是公司转向其他银行乞贷，其他银行则会把这个行为识别为公司质量很差的信号，从而要求一个很是高的利率 。正由于预计到这一点，关系银行会在贷款时趁机敲竹杠，不但不会为乞贷公司提供贷款折扣，反而会收取更高的贷款利率 。
第四，公司“敲竹杠”假说（Hold-up by borrowers hypothesis）以为，处于财务逆境中的乞贷公司可能举行战略性休业申请，以此来威胁关系银行继续提供贷款，由于战略性休业申请会给债权人带来时间和经济本钱，以是关系银行为了�；ひ逊⒎诺拇�，愿意提供更多优惠待遇 。
现实生涯中，哪种假说会建设呢？研究者们举行了扎实的实证研究 。
详细实证研究要领
本项研究中，乞贷公司财务方面的数据泉源于Compustat数据库，乞贷公司申请休业等信息泉源于CRSP和UCLA-LoPucki Bankruptcy Research数据库，公司的违约概率等信息来自RMI Credit Rating Initiative数据库 。贷款样本的时间在1986-2011年之间，样本皆取自美国市场 。 研究样本包括27394项贷款事务，涵盖1970项财务逆境贷款（991家公司）和25424项正常性贷款（5177家公司） 。
文章用两个变量来体现银行和乞贷公司之间的关系强度：已往五年中，各个银行贷款的次数占公司乞贷总次数的比例；已往五年中，各个银行贷款的金额占公司乞贷总金额的比例 。若是一个银行在已往五年里的贷款次数（贷款金额）凌驾公司50%以上的乞贷次数（乞贷金额），那么该银行被界说为关系银行，该银行的贷款被界说为关系银行贷款 。
“财务逆境” 的界说要领如下：首先，研究者盘算了各家乞贷公司每个月的期望违约频率（Expected Default Frequency, EDF）；其次，所有样本公司在一年12个月份的EDF组成了一个数据集，若是某公司的月度EDF一年中有6个月以上都处于上述数据集的前10%，这家公司就是处于财务逆境的 。若是一项贷款爆发在财务逆境年份，就被界说为财务逆境贷款（distress loan），反之则为正常贷款（normal loan） 。
通过多元回归剖析和工具变量回归剖析，研究者们发明：
别的，研究者们还做了时间序列层面的研究，探讨当公司陷入财务逆境前后，银行贷款利率是怎样转变的 。效果批注，关系银行是从公司陷入财务逆境2年之前最先镌汰优惠条款，并且是在公司退出财务逆境2年之后才最先恢复优惠条款 。另外，维持关系银行并不可提高公司走出财务逆境的几率 。
文章还举行了一系列的稳健性磨练，重点解决种种潜在的内生性问题，最后发明绝大部分效果与之前的效果是一致的 。
为何美国银行不肯意“雪中送炭”，这又有什么启示？
由于关系银行能够从已往频仍亲近的生意中获得公司的内部信息，当公司陷入财务�；氖奔�，他们的信息优势应该能让关系银行做出比外部银行更好的贷款决议，从而资助企业走出逆境 。这种说法在许多经济学理论模子中获得验证，对企业也很有吸引力，也在研究德国、日本和亚美尼亚的相关实证文献中找到一些佐证 。
那么，为什么在美国银行贷款中会失效？卢瑞昌教授等研究者们以为，造成这一效果的可能因素是，美国的银行业是充分竞争的市场，同时银行与其他融资渠道（好比债券）的竞争也很是强烈 。由此带来两个潜在效果：
第一，隐性合约能否建设依赖于双方关于合约允许的可靠性和内部信息的网络 。由于银行相互之间充分竞争，公司转换银行的本钱低 。银行破费本钱网络公司内部信息的意愿就会较量低，从而更倾向于做生意性贷款（无信息含量），而不是关系性贷款（有信息含量） 。那么，当企业陷入财务逆境时，自然无法体现出更好的贷款决议 。
第二，由于融资渠道间（银行与非银行）竞争强烈，从而破损了银行作为危害蓄水池的作用 。假设所有的公司的融资都是通过银行，所有的贷款都在银行的蓄水池里，那么单个企业的财务逆境的攻击关于整个池子影响不大，银行也会更有意愿去帮助处于逆境中的企业，从而起到跨期平滑的作用 。而若是企业其他融资渠道很是多，那么银行贷款的整个池子会较量浅，银行帮助逆境中企业的意愿就会较量低 。特殊是企业会在运行优异时从果真市� 。ê帽惹沂谐『驼谐�，融资信息强度较量低）融资，而当财务逆境时又只能高度依赖银行贷款（融资信息强度高），这种情形下，跨期平滑的机制就更难以实现了 。
卢瑞昌教授指出，从支持企业生长的角度出发，这些研究给我们两个启示：1、可能银行之间的竞争并不是越强烈越好；2、差别金融市场之间的协调生长可能需要通盘思量 。关于上述启示，后续还需要大宗的实证和理论研究 。
本期“学术伟易博”先容了以下研究
由卢瑞昌教授等合著的论文Relationship bank behavior during borrower distress，被Journal of Financial and Quantitative Analysis吸收 。
Journal of Financial and Quantitative Analysis（《金融与定量剖析》），是由华盛顿大学迈克尔·福斯特商学院与亚利桑那州立大学的卡雷凯商学院和北卡罗来纳大学的肯尼亚弗莱格勒商学院联合主理的偕行评议的双月刊学术期刊 。该期刊主要揭晓金融经济学的理论与实证研究，是涵盖金融学科的顶尖学术期刊之一，提交给该期刊的论文通过率只有8% 。
卢瑞昌博士2014 年 6 月结业于新加坡国立大学商学院金融系，2014年7月份至今任伟易博金融系助理教授，2016年7月起获博士生导师资格 。研究领域为实证公司金融，详细偏向为银行贷款定价和金融机构 。曾获得 WFA 2014 年博士突出研究奖(Cubist Systematic Strategies Ph.D. Candidate Award for Outstanding Research), Seventh Annual Conference on Asia-Pacific Financial Markets (CAFM) 最佳论文奖 。
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