在美国东部时间7月31日下昼2点，美联储宣布降低基准利率0.25%，并提前两个月竣事缩表行动 。这是美联储十年来第一次降息，更主要的是，这批注美国钱币政策原有的正� ；讨战�，美国钱币政策行为模式很可能爆发历史性转变 。
从1980年月以来，美联储逐步接纳利率作为钱币政策的主要中介目的，其决议规则主要是由数据驱动，在低增添、高失业和低通货膨胀的情形下降息，反之则加息 。这一规则为金融市场合熟悉，有利于公众对美联储的钱币政策作出合理的预期 。
从现实数据来看，近期美国经济延续了之前一年的势头，体现为增添稳固 。增添主要驱动力来自稳固的消耗，不过投资偏弱，焦点通货膨胀一连低于2%的目的，人为增添速率烦懑 。从数据逻辑来看，降息并没有显着的理由 。
在此次利率决议宣布后的采访环节中，美联储主席鲍威尔体现了相对无邪的姿态，旨在为美联储保存相机决议的空间，但也让外界难以清晰相识美联储的逻辑和意图 。一方面，鲍威尔诠释，降息思量到了经济中投资回报率的下降、全球经济走软、商业矛盾、低通胀等因素，是一次“包管性”的降息操作和调理 。预期中的不确定因素对这次降息有很大影响，显着有别于历史上主要由现实数据驱动的利率决议 。但另一方面，鲍威尔又否定这是恒久降息周期的最先，强调未来的利率政策仍然有赖于经济数据，并否定降息是回应特朗普的压力，让市场感应疑心 。
无论美联储降息的机制和缘故原由是什么，蓬勃国家未来都面临着一个低利率的情形 。现在，欧元区和日本的钱币政策利率仍然处在负利率区间 。在2008年金融� ；�，在钱币政策正� ；杈渡献叩米钤兜拿懒ⅲㄌ逑治炕硭珊蟮囊涣酉ⅲ�，在今天降息后仅有2%的可降空间，大大低于历史上应对衰退时通常拥有的4％-5%的降息空间 。降息空间缺乏，将导致在未来泛起衰退时难以阻止量化宽松甚至负利率的政策选择 。有美联储官员以为，由于降息空间被压缩，有须要接纳预防性的降息来延缓衰退到来，只管阻止被迫接纳非通例钱币政策 。
蓬勃国家的钱币政策整体难以正� ；�，量化宽松和负利率这些非通例政策泛起恒久化、通例化的趋势，说明钱币政策已经被大大透支 。全要素生产率增添放缓、生齿老化、收入分派不一律、商业矛盾等结构性导致了蓬勃国家低增添以及低投资回报的远景 。在缺乏结构性刷新来应对这些问题的配景下，通过钱币政策压低投资和消耗的借贷本钱成为唯一的政接应对（the only game in town） 。纵然在经济状态相对较好的美国，2017年的减税政策也未能大规模提振投资，对消耗也只有短期拉动，钱币政策不得不继续背负重担 。
面临政治家、民众和金融市场的期待和压力，蓬勃国家央行充分意识到自己作为现实中唯一的“救世主”角色，起劲举行钱币政策的立异和迭代，然而新政策也可能带来新的危害 。短期内宽松的钱币政策可以降低经济下行危害，然而一连的宽松却积累和转移了恒久危害 。例如，低利率导致导致大宗负利率、低利率债券的保存，在实现对乞贷本钱的抑制的同时，也迫使投资者持有更多高危害债券或者股票来追求回报 。从收入分派的角度，低利率带来的资产价钱昌盛，会让社会中的收入和财产不一律扩大，抑制未来的需求增添，带来潜在的社会矛盾 。
美联储降息不但仅是终结了加息周期，很可能还开启了钱币政策模式的新时代，全球经济从而进入了一个更为不确定的宏观情形 。在美国降息之后，尚有降息空间的蓬勃国家，如英国和加拿大，也会履历或者继续钱币政策向宽松的转向 。在这样的国际经济大情形下，我国更要坚定推进供应侧刷新的刻意，综合运用种种政策工具实现适时适度的逆周期调理，集中实力推动经济的高质量生长，不可太过注重于宽松的钱币政策等短期步伐 。
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唐遥，伟易博应用经济学副教授，中信刷新生长研究基金会研究员 。他在加拿大不列颠哥伦比亚大学获得经济学博士学位，2009到2017年在美国的鲍登学院（Bowdoin College）任教并取得终身教职 。主要研究偏向为宏观经济学，国际经济学和中国企业战略 。
