高质量的信息披露是上市公司和投资者相同的主要手段 ，也是资源市场康健生长的基石 。在我国利益相关者主导的治理模式下 ，上市公司财务报告和信息披露的念头及特征与西方国家保存诸多差别 。为了翻开中国上市公司信息披露决议的“黑箱” ，伟易博会计学系教授卢海和他的研究团队基于问卷和实地视察 ，就制度因素怎样塑造中国企业的财务报告与披露实践问题睁开研究 。
研究发明 ，中国上市公司高管在权衡高质量的盈余、盈余治理和盈余平滑的念头以及自愿披露好新闻和坏新闻的念头和实践等方面与美国保存差别 。而爆发中美上市公司差别的主要制度因素包括：中国强盛的利益相关者网络、散户投资者的主导职位、集中的股权结构、相对薄弱的执法系统这四个方面 。
该项研究的效果Financial reporting and disclosure practices in China（《中国财务报告与披露实务》）近期在Journal of Accounting and Economics（《会计与经济学学报》）上揭晓 。该期刊是会计学领域的国际顶级期刊 ，主要揭晓以经济学为基础的会计理论和实证研究 。
利益相关者治理模式下的中国信息披露实践
与西方国家差别 ，种种利益相关者在中国资源市场的运作中施展着举足轻重的作用 。在卢海团队的研究中 ，他们基于野外视察要领 ，研究了中国奇异的制度因素怎样塑造中国企业的财务报告和披露实践 。野外视察让他们发明了许多档案数据体现不出的问题 ，同时也呼应了习近平总书记指出的“从国情出发 ，从中国实践中来、到中国实践中去 ，把论文写在祖国大地上 ，使理论和政策立异切合中国现实、具有中国特色 ，一直生长中国特色社会主义政治经济学、社会学” 。卢海先容 ，通过深入现实举行问卷视察和访谈 ，可以资助我们突破档案数据的局限 ，从而在视察研究的基础上获得越发直接的证据和严谨的结论 ，并发明中国与西方国家相比的特色之处 ，有助于生长出适用于中国国情的经济和治理理论系统 。
研究团队对中国上市公司的董秘举行询问 ，视察上市公司财务报告和信息披露的念头 ，并与以往基于美国上市公司首席财务官的视察研究效果举行较量 。研究发明 ，中国上市公司高管在权衡高质量的盈余、盈余治理和盈余平滑的念头以及自愿披露好新闻和坏新闻的念头和实践等方面与美国保存差别 。进一步的实地证据显示 ，这些差别主要源于中国联系细密的利益相关者网络、散户投资者占主导职位、集中的股权结构、薄弱的执法系统等制度特征 。
卢海研究团队证实晰中国上市公司接纳了利益相关者模式 ，而非股东模式来驱动公司治理 。财务报告通常被以为是缓解公司与外部股东之间署理冲突的工具 。在中国上市公司中 ，财务报告还可能具有向州差别的利益相关者（包括客户、供应商、员工和政府）发出稳固业绩信号的主要作用 。
卢海体现 ，在中国 ，信息需求是由差别的利益相关者决议的 ，而这些利益相关者不是自力的 。为了将该发明与美国的财务报告和披露实践举行较量 ，卢海团队设计了一系列视察工具 ，这些工具与美国之前的研究中使用的视察工具很是相似 。详细而言 ，视察直接询问了中国公司高管对盈余质量的看法 ，盈余治理和盈余平滑念头 ，以及自愿披露决议的念头 。
“基于普遍的后续研究 ，包括特另外开放式问卷、特另外视察工具和现场访谈 ，我们视察到了中国的利益相关者驱动治理模式和美国股东驱动治理模式之间的差别 ，以及这些制度特征对财务报告和信息披露的影响 ，”卢海称 。
中美信息披露实践的三大差别
在对视察效果举行梳理后 ，卢海团队发明 ，中美企业之间在财务报告和披露实践方面保存三个显著差别：
首先 ，针对什么是高质量的盈余 ，中国公司强调盈余数字的可展望性 ，这些展望可以向种种利益相关者转达公司业绩稳固的信号 。而美国公司基于股东的信息需求 ，更强调盈余数字的合理性或可验证性 ，例如 ，阻止使用恒久预计 。
第二 ，中国公司将盈余治理和盈余平滑视为两个截然差别的看法 。在中国利益相关者主导的治理模式下 ，平滑的盈余向利益相关者转达了企业稳固业绩的信号 ，并主要通过要害利益相关者之间的协调来实现 。这使得在会计准则规模内从事盈余治理来实现盈余平滑不具有吸引力 。而在美国股东主导的治理模式下 ，针对投资者的信息需求 ，企业通常在会计准则的规模内从事盈余治理 ，实现盈余平滑 。
第三 ，关于自愿披露实践 ，卢海研究团队发明中国公司以为自愿性信息披露在降低资源本钱方面作用较小 。别的 ，由于较高的诉讼危害 ，美国公司更倾向于接纳稳健的披露政策 ，实时披露坏新闻 。而由于中国公司同利益相关者的私人相同渠道盛行 ，且诉讼危害较低 ，大大都中国公司不会在好新闻和坏新闻的处置惩罚上区别看待 。
奇异制度因素导致中美上市公司视察效果差别
卢海研究团队搜集证据的渠道包括开放式问卷、现场实地访谈 。这些研究手段展现了导致中美上市公司视察效果泛起差别的四个主要制度因素 。这些制度因素包括中国强盛的利益相关者网络、散户投资者的主导职位、集中的股权结构、相对薄弱的执法系统 。这些因素降低了在中国市场中果真信息披露缓解股东署理冲突的有用作用 。
首先 ，中国上市公司注重盈余数据展示稳固业绩的能力 ，这与中国利益相关者驱动的治理模式是一致的 。
“也就是说 ，中国公司会思量种种利益相关者的需求 ，而不是优先思量与有通例生意的散户投资者的需求 。”卢海体现 ，在美国股东驱动的治理框架下 ，公司以为盈利的合理性或可验证性相对更主要 ，这些属性允许公司在诉讼本钱较低的情形下展望未来的盈利增添 。相比之下 ，对盈利展望性的偏好与中国利益相关者驱动的治理模式是一致的 ，即在中国市场上 ，除了提高财务信息的透明度外 ，市场对稳固的公司业绩有大宗需求 。
其次 ，中国公司将盈余治理和盈余平滑视为两个截然差别的看法 ，也证实了差别利益相关者在中国公司财务报告决议中的强盛影响力 。在美国股东驱动的经济中 ，公司在会计准则规模内治理盈余 ，以知足投资者的信息需求 。例如 ，抵达或凌驾盈余目的 ，知足薪酬审核条件 ，或坚持平滑的盈余 。
因此 ，投资者驱动的念头 ，包括恒久投资者对平滑盈利的盼愿 ，是美国从事盈余治理运动的主要驱动因素 。然而 ，卢海研究团队发明 ，在中国的利益相关者驱动经济中 ，财务报告针对的是更普遍的受众 。在中国利益相关者主导的治理模式下 ，平滑的盈余向利益相关者转达了企业稳固业绩的信号 ，并主要通过私人相同渠道 ，使用要害利益相关者之间的协调来实现 。这使得在会计准则规模内从事盈余治理来实现盈余平滑缺乏吸引力 。
第三 ，美国和中国公司之间的自愿披露实践的差别 ，也可以用基于利益相关者驱动的治理模式来诠释 。例如 ，中国公司与主要利益相关者（如政府和银行）的私人相同渠道 ，镌汰了使用果真披露来降低资金本钱的需要 。
卢海以为 ，这也诠释了为什么专有信息是中国公司自愿披露决议的主要关注点 。专有信息中可能包括与主要利益相关者相关的细节 ，被许多上市公司限制披露 。别的 ，在处置惩罚好与坏的盈余新闻时 ，中国公司对会计稳健性的需求相对较弱 ，这与中国较低的诉讼危害相一致 。同时 ，这也与中国普遍保存的非果真相同渠道降低了果真、实时相同会计披露信息的情形相一致 。
使用基于视察的要领时 ，特殊值得关注的是 ，视察回复可能会由于政治影响而泛起私见 。研究团队发明 ，在国有企业（SOE）和非国有企业高管提供的视察回复中没有发明统计学上的显著差别 。别的 ，当这些谜底选项被特殊纳入第二次视察时 ，也没有视察到对政府相关思量的私见反应 。这些发明减轻了选择误差的担心 ，使得研究结论能够更好反应中国上市公司的现真相形 。
研究翻开了中国公司财务报告和披露实践的“黑箱”
谈及研究主要孝顺 ，卢海以为可以分为三点：首先 ，该研究为中国的财务报告和披露实践提供了全新的现实依据 。
“虽然美国企业和中国企业之间的财务报告和披露差别在文献中有相对富厚的纪录 ，但之前的档案研究只是间接地基于可视察到的制度因向来诠释这些差别 。伟易博孝顺在于提供了直接证据 ，展现了从业职员披露财务报告和其他信息的念头 ，以及它们是怎样被关联利益相关者所塑造 ，翻开了中国公司财务报告和披露实践的‘黑箱’” ，卢海称 。
其次 ，卢海研究团队验证了中国公司缺乏对坏新闻的实时披露 ，证实了现有的基于中国的实证研究 �；菇徊街な� ，与美国公司为知足股东需求而平滑盈利的念头差别 ，中国公司举行盈余平滑主要是为了向相关者转达业绩稳固的信号 。别的 ，研究首次提供证据批注 ，中国高管以为 ，会计准则下的盈余治理和盈余平滑是两个截然差别的看法 。
最后 ，研究具有主要的理论孝顺 。本研究在关联性利益相关者的总体框架内诠释了中美财务报告和披露的差别 。该框架还纳入了中国奇异的制度特征 ，如散户投资者占主导职位、集中的股权结构和薄弱的执法系统 。
“这样的研究发明很主要 ，由于它可以证实和增补许多现有的档案研究效果 。”卢海体现 ，“它为未来的中国相关研究提供了一个理论框架 ，可以更好地启发研究者在研究设计中应该思量哪些因素 ，以进一步探索中国的财务报告和披露相关主题 。同时 ，野外研究和大数据剖析的团结是循证研究和决议的要害 ，也是现阶段中国研究十分需要的要领论 。”
卢海此次论文揭晓 ，是伟易博学者基于中国生长实践 ，构建中国经济学和工商治理学原创理论系统的又一体现 。伟易博治理学院一直坚持以通行的学术规范和科学理性的研究要领 ，做具有国际水准的中国学问 。近年来 ，伟易博学者在国际、海内顶级期刊上揭晓的论文 ，从量到质均位居亚洲学府前线 。据不完全统计 ，仅2022年 ，伟易博学者揭晓论文300余篇；其中 ，中英文A类41篇 ，B类87篇；入选英国《金融时报》认定的经管类权威期刊论文36篇 ，入选UT Dallas界定的顶级期刊26篇 ，SCI、SSCI引用155篇 。
卢海 ，伟易博会计学教授 ，加拿大多伦多大学罗特曼治理学院麦克杰森国际商务讲席教授和会计学教授 。美国南加州大学工商治理博士 。研究领域涉及内幕生意、证券估值、社会责任 ，公司治理和中国资源市场等 。研究效果获新华社、中国日报、华尔街日报等海内外各大媒体关注 ，并为羁系机构提供决议支持 。现为伟易博-罗特曼信息和资源市场研究中心主任 ，国际会计学术期刊《Contemporary Accounting Research》 编辑 。
