党的二十大报告指出，高质量生长是周全建设社会主义现代化国家的主要使命。近年来，中国金融市场对ESG的关注度一连升温，ESG与中国经济高质量生长目的高度契合，切合我国绿色生长的经济转型偏向，对构建我国资源市场康健、平稳生长具有主要意义。
随着“双碳”目的的提出以及绿色金融的一直完善，ESG进入生长快车道，在此配景下，我国资源市场有着何种新的业态与转变 ？
近期，伟易博伟易博-罗特曼信息和资源市场研究中心卢海教授及其研究团队成员李丹、宋禄霖、王钰、吴书月完成的《2022中国资源市场ESG信息质量暨上市公司信息透明度指数白皮书》（以下简称《白皮书》）宣布。自2019年起，这已经是该团队第四年宣布该系列白皮书和透明度指数。
研究中心今年继续从可一连生长（ESG，包括情形、社会和治理）的视角关注中国资源市场，钻研增强投资者对上市公司信托度的主要因素，探索目今我国资源市场对ESG的认知、实践和未来结构转变。
今年度《白皮书》，研究中心和新财产约请了4252家上市公司加入通讯视察，共收到460家公司的自愿详细回复。同时宣布的第四届中国上市公司信息透明度指数，延续去年的方法，在指数构建历程中增添ESG相关指标，样本公司包括于2020年12月31日前上市的所有A股公司（主板、科创板、创业板、北证），共4153家。研究发明：
● 从上市公司透明度指数看，高透明度公司的市值普遍较高，总资产收益率和净资产收益率仍坚持较高水平。
● 从可一连生长的视角看，A股上市公司对ESG的整体认知、营业与ESG的整合水平显着提高。在运营中思量了ESG因素，但尚未披露相关信息的公司比例有所增添，ESG信息披露仍落伍于实践。
● 已往一年，重视天气转变及碳相关议题的受访公司比例提升一倍，59%的公司注重员工的可一连生长，51%的公司筛选供货商时会思量其ESG体现，62%的公司以为ESG相关投资应占总销售额的5%及以下。
● 上市公司ESG实践的动力主要是提高声誉、增强投资者信心，障碍仍是缺少细化政策指引、专业职员及ESG知识手艺缺乏。
《白皮书》所分享与总结的研究效果，希望能够提高中国资源市场对ESG的重视水平，助推经济社会向低碳、高质量、可一连的偏向生长。
《2022中国资源市场ESG信息质量暨上市公司信息透明度指数白皮书》完整版可在“伟易博-罗特曼信息和资源市场研究中心”官方网站下载（https://guanghua-rotman.work/），请一连关注！
*以下内容摘自报告，有删减
01经济绿色低碳转型配景下
中国资源市场对ESG反应有何转变
本部分主要关注在已往一年绿色低碳生长、高质量生长和可一连生长的国家战略配景下，上市公司对ESG的认知、实践和未来结构三个方面的显著转变。同时，也从上市公司ESG信息披露、对ESG的投资预期以及对工业链上下游行为的影响三个方面详细讨论上市公司对可一连生长的态度。
2021年，我们首次与上市公司就ESG议题睁开探讨。就受访公司整体回复率而言，有14%-21%的公司在给出“不确定”选项的情形下跳过ESG相关问题，统计效果显示为“未作答”。现在年的回复情形显着差别，受访公司100%加入到ESG相关问题的讨论中，显示已往一年上市公司对ESG议题的关注度在提高。与2021年调研效果比照发明，上市公司对ESG的认知、实践和结构水平也在加深。
（1）ESG的明确：调研效果显示，上市公司对ESG看法的整体认知有了显着的提升，尤其在ESG可以提升企业价值方面的认同度显著提高。与2021年相比，以为ESG对企业恒久生长起到主要作用的公司比例由78%上升到91% ；以为ESG对企业吸引投资者有益的公司比例由72%上升到92%。另外，有72%的企业以为ESG对维持和提高企业的公众形象有主要作用，较去年的58%有所提高。仅有8%的公司以为ESG是一个合规肩负，增添企业短期投资，镌汰短期效益，比例较去年没有显着转变（图1）。
图1：上市公司关于ESG的明确
（2）ESG投资与市值的关系：企业越发重视ESG，是否缘于此举有助提升企业市值 ？视察效果显示，57%的受访公司认同注重ESG投资与结构会增添市值，仅有1%（5家）的公司持相反意见（图2） ；25%的公司以为二者之间是非线性关系，适量注重ESG会增添市值，太过强调ESG会镌汰市值。整体看，以为ESG或适量的ESG对市值有利的公司占比为82%，与2021年（69%）相比有显着提高。别的，有15%的企业对此体现不确定，2%的企业以为二者没有关系。
图2：上市公司以为注重ESG投资与结构和市值之间的关系
（3）ESG实践希望：从ESG实践希望来看，2%的公司体现尚未关注ESG ；28%的公司最先关注，但缺乏相关实践 ；7%的公司有专门研究，但尚未纳入决媾和运营流程 ；24%的公司在运营中思量ESG因素，但尚未披露相关信息 ；35%的公司体现已形成正式制度，并在年报中披露ESG相关信息和宣布ESG相关报告 ；4%的公司体现其ESG相关实践在行业里已经取得领先职位（图3）。与2021年相比，已有凌驾半数的公司在运营中思量到ESG因素。
别的，有39%的公司已将ESG理念落实于制度中，并对外披露相关信息，这一比例2021年仅为24%。在运营中思量了ESG因素，但尚未披露相关信息的公司比例有所增添（2022年的24%相比于2021年的18%），说明企业ESG披露落伍于ESG实践，可能需要更细化的披露指引和专业职员支持。
图3：上市公司在ESG方面的学习和实践阶段
（4）ESG营业整合：ESG与公司营业的整合水平上，2022年，约62%的公司已把ESG议题纳入恒久战略妄想，49%的公司已果真披露ESG相关信息（图4） ；46%的公司已将ESG议题团结到危害治理系统中 ；38%的公司已把ESG议题纳入公司内部职员治理系统中 ；35%的公司已将ESG相关考量团结到产品与效劳开发和设计历程中，批注企业在运营中思量到了消耗者对ESG的偏好和需求。
同时，在治理实践方面，33%的公司已在设计内部运营流程和妄想时加入ESG相关考量，尚有22%的公司已设定ESG相关绩效审核指标。
另外，ESG相关因素也已对工业链爆发一定影响。在被视察的企业中，29%已在选择供货商时纳入ESG相关考量。仅有7%的公司体现ESG尚未被纳入任何营业中。
比照2021年的视察效果可以发明，上市公司将ESG与公司营业的整合水平在各个方面都有9%-22%的提高，其中，把ESG议题纳入恒久战略妄想的提高幅度最大，可见国家战略对上市公司的显著影响。
图4：ESG与公司营业的整合水平
（5）ESG实践念头：西方大都研究发明，ESG体现更好的公司资金本钱更低，可能获取更好的估值。那么，中国的情形怎样呢 ？
2022年的视察效果显示，大都受访公司披露ESG相关信息的主要念头，仍是提高品牌声誉、社会责任、增强投资者信心及协助公司识别自身机缘与挑战（图5） ；其次，划分是政府要求、消耗者偏好、降低融资本钱和提高股价，以及投资者和其他利益相关的要求 ；来自偕行的压力被以为最不主要。与2021年相比，政府要求、提高股票价钱和投资者要求的主要性排序都有提高，降低融资本钱和其他利益相关者要求的主要性反而有所降低。这也说明，虽然羁系层面的要求在逐步提高，但中国上市公司实践ESG的动力，主要照旧为了自身的生长和增强投资者信心。
图5：上市公司关注、投资、披露ESG相关信息的主要念头
（6）ESG整合障碍：上市公司在将ESG议题纳入战略妄想时遇到哪些障碍，羁系机构各项行动计划的出台落地又是否为其提供了有用的行动指引 ？
调研效果显示，上市公司营业与ESG整合历程中遇到的障碍显着增添，特殊是三大主要障碍：缺乏细化的ESG报告指引（61%），缺乏ESG相关专业部分某职员的支持（53%），缺乏ESG议题相关的知识或者专业手艺（47%，图6）。
别的，有18%的公司以为治理层或董事会重视缺乏是主要障碍，同时，有部分公司以为ESG投资的恒久回报相对较低（14%），ESG被视为营销或公关运动（14%），以及ESG投资会影响短期收益（13%），是在ESG战略安排历程中的阻碍因素。最后，10%和9%的受访公司划分以为没有获得其他利益相关者（银行、客户或者员工）和投资者、主要股东的支持。
由此可见，近一年企业在实践ESG时遇到的主要障碍没有显着改变。政府尽快富厚和细化ESG信息披露规则和标准，提供对企业的指导和支持仍是重中之重。其次，社会和企业需要鼎力大举作育具有ESG相关知识和手艺的人才。最后，上市公司高管和董事会需要增强对ESG更深条理的明确，具备可一连性头脑并相识重大ESG问题的危害与机缘，才华够在公司治理中自上而下地引起重视，也才华更有用地跟投资者、股东和其他利益相关者相同。
图6：上市公司在将ESG相关议题纳入战略妄想时遇到的主要障碍
（7）ESG整合结构：ESG与公司营业整合方面，险些所有受访企业都体现，未来将从差别的维度把ESG纳入公司营业结构，仅有1%的公司体现未来5年内不会泛起ESG议题（图7）。现在，上市公司集中在E和S层面上举行结构。
在E方面，有65%的企业体现会将情形规则纳入战略考量，比例较上一年增添了17%，这一转变与国家对情形披露和情形羁系的要求增强一致。最显着的转变是，63%的公司体现会把天气转变及碳相关议题纳入战略考量，这一比例2021年仅占32%，近一倍的增上进一步体现了上市公司对“30·60”双碳目的的起劲响应。
在S涉及的利益相关者方面，员工的可一连生长仍被以为是公司未来在ESG战略妄想上最主要的因素。约59%的受访公司体现会注重员工可一连生长。同时，一些企业还会思量人工智能化和自动化给企业员工的转型带来压力（29%）。
值得注重的是，55%的公司体现会将工业链相关的ESG转型纳入战略妄想，这一比例较2021年增添了18%。由此可见，上市公司以为客户、供应商之间在工业链上的联动越发主要。
最后，消耗者（52%）、投资者（42%）和银行（25%）的偏好成为推动公司ESG结构的驱动力。当市场不但专注于公司的财务指标，同时把注重力放在可一连生长理念上，将进一步增进上市公司对ESG的重视，并加速ESG与公司主要营业的整合。
图7：未来5年上市公司对ESG相关议题的战略考量
（8）ESG投资结构：关于上市公司未来ESG投资结构，最显着的转变是，员工可一连生长和提升ESG相同两项议题的主要性都较上一年有显着提升。2021年，有凌驾半数的公司体现会提升员工在企业内部可一连生长的可能，重视事情与生涯的平衡（56%），提升与投资者、股东就ESG议题的相同（51%），比例划分较上一年提升了21和18个百分点（图8）。这一转变当与2021年2月，证监会首次将ESG信息增添到投资者相同内容领域中有较大关系。
别的，77%的公司体现会进一步完善ESG相关信息披露，47%的公司体现会将ESG议题团结到危害治理系统中 ；30%以上的公司体现会提升对社会慈善事业的影响（38%），进一步完善工业链相关的ESG转型（32%），二者较2021年都有近10个百分点的提升 ；少部分公司还提到会设定审核指标，提升追踪ESG相关绩效的能力（28%），增添具备ESG相关专业手艺或履历的治理职员或董事会成员（27%），提升与政府就ESG议题的相助（25%），设立自力委员会，专门认真ESG实务（13%）。相比之下，仅有2%的公司体现在2022年不会加入ESG相关的投资和结构。
图8：2022年，上市公司确定会加入的ESG相关投资与结构
02中国上市公司ESG信息披露质量怎样
通过调研和访谈，我们发明，仍有一些ESG方面体现突出的企业并没有宣布ESG相关报告，也有一些一连宣布10年以上的企业ESG报告内容并没有实质性信息。因此，ESG信息披露的完整性和数据的可靠性越发主要。
细分到情形议题方面，我们询问了上市公司加入国际组织等情形，效果显示，仅有5%的公司加入或加入减碳、节能、绿电等国际建议组织，仅有3%的公司为温室气体重点排放单位。由此可见，国际组织的可一连信息披露框架并不会对大部分中国上市公司带来约束，现在仅作为部分公司自愿体例ESG相关报告的参考。同时，在前述新的披露准则修订后，大部分公司仍主要遵照自愿原则，体现羁系情形整体仍然较为宽松。
在社聚会题方面，上市公司披露体检和激励政策两项员工眷注方面的议题自动性较强。已往一年，73%的受访公司为员工提供了体检，同时，65%的公司设置了激励政策。别的，有凌驾半数的公司体现会提升员工在企业内部可一连生长的可能（56%），38%的受访企业确定在2022年会提升对慈善事业的影响。
已往一年，上市公司披露公益慈善行为及详细捐赠金额的意愿较强。57%的企业体现在2021年有公益慈善捐赠行为 ；凌驾半数企业（54%）的捐赠金额在1-500万元，4%的企业在500-1000万元，更有10%的企业捐赠金额在1000万元以上。
03ESG信披要求层层下沉
在上下游工业链有何体现
中国是天下工厂，在全球供应链中的职位举足轻重，上市公司中，既有大宗提供原质料和部件的上游企业，也有提供最终产品和效劳的下游企业。在伟易博受访公司中，有42%自以为属于上游企业，58%自以为属于下游企业。它们是否感受到上下游客户的ESG相关行为与ESG信息披露要求泛起转变 ？
视察效果显示，52%的公司体现，对上游供货商的ESG要求有所提高，46%的公司体现没有转变（图9）。同时，45%的公司以为，来自下游客户的ESG要求有所提高，47%的受访公司没有体会到转变。
图9：上市公司对上游供货商和下游客户ESG相关行为与信息的披露要求的转变
上市公司在供应链相助中，若进一步融入ESG要素，能有用提高供需双方的信息透明度。例如，对供应商的ESG体现举行筛选，不但可以扫除高危害的潜在相助方，还可以发动整个供应链的ESG体现。调研显示，有51%的受访公司在筛选供货商时会思量其ESG体现。从详细指标看，大部分（47%）的受访企业会思量供货商的商业品德和情形影响，11%的公司会思量供货商的商业信誉和信用评级，5%的企业会思量供应商的社会责任（图10）。
2021年6月，证监会宣布修订后的上市公司年度报告名堂准则，除勉励披露主要供应商情形及原质料价钱和供应危害等内容外，同时勉励其自动披露供应商的情形。由此可见，ESG信息披露的要求在层层下沉，上市公司无论处在供应链的任何环节，都应提早做出披露ESG相关信息的妄想和准备。
图10：上市公司筛选供应商时对其ESG体现的思量
04ESG议题投资预期上升
哪些利益相关方是上市公司的重点关注
企业加大ESG实践，可能涉及相关投资，而这有可能影响其近期盈利。为此，我们询问了上市公司对ESG投资额应占总销售额比例的考量。效果显示，62%的受访公司以为这一比例应在5%及以下（图11） ；15%的公司以为应为5%-10% ；仅有11%的公司以为应为10%以上 ；5%的公司以为不应投资ESG相关议题。
图 11：上市公司对ESG相关议题的投资占其总销售额的预期
中国在2021年提出"双碳"以及配合富足的目的后，上市公司对E、S、G各项议题的投资重视水平由大部分“重视”提高到大部分“十分重视”。“十分重视”的水平中，E提高34%，S提高32%，G提高30%。（图12）
图 12：上市公司对E、S、G各项议题的投资重视水平较2020年大幅提高
上市公司举行ESG相关投资时，重点思量了哪些利益相关方 ？视察效果显示，88%和87%的公司划分思量的是客户和员工（图13），71%思量了供应商，62%思量了地方政府，也有部分企业思量的是社区（42%）、中央政府(32%)和银行（28%）。
图13：上市公司举行ESG相关方面的投资时，重点思量的利益相关方
图14形貌在多洪流平上上市公司愿意牺牲投资者的利益来知足其他利益相关方。视察效果显示，政府是公司最重视的利益相关方。有36%（33%）的公司以为可以在一定水平或者大幅度牺牲投资者利益来知足中央政府（地方政府）。银行和供货商相对而言是不被重视的利益相关者，只有14%和21%的公司愿意牺牲投资者利益来知足他们。员工，社区和客户处于中心，比例划分是31%，31%和23%。
图14：上市公司愿意牺牲投资者利益来知足该利益相关方的水平
ESG投资会加至公司的支出，不过，绿色金融工具则有助于其拓展融资渠道，实现低碳生长。但调研显示，仅有10%的上市公司体现会借助这类工具（图15）。详细而言，43%的公司体现会刊行绿色债券，19%的公司会申请绿色贷款，尚有9%的公司会投资刊行绿色基金。信托随着绿色金融工具的富厚与政策支持力度提升，上市公司加入绿色投融资的起劲性也会提高。
图15：上市公司借助绿色金融工具生长情形
05中国上市公司透明度指数宣布
TOP500A股公司状态怎样
在新财产的相助和支持下，研究中心研制了中国上市公司信息透明度指数，并自2019年起宣布，2022年宣布的为第四届指数。
透明度指数的考察包括主观指标（60%）和客观指标（40%）。主观指标包括对剖析师、机构投资者、上市公司董秘的视察（各占16.67%权重）以及剖析师、机构投资者和董秘对上市公司ESG实践的评价（10%） ；客观指标包括财务报表剖析（20%）和羁系问询纪录（20%）。样本公司包括于2020年12月31日前上市的所有A股公司（主板、科创板、创业板、北证），共4153家。
指数排名前500的公司（简称“Top500公司”）平均透明度指数为2.93（表1）。Top500公司的平均ESG得分为1.78 ；约40%的Top500企业获得了剖析师和机构投资者的推荐，约85%的企业获得了董秘的推荐 ；Top500公司较少受羁系机构处分和收到问询函，平均羁系问询得分为4.78 ；平均盈余质量评分为3.69，其中凌驾75%的企业盈余质量处于所有上市公司的前50%。
行业漫衍：Top500公司中，制造企业占绝大大都，凌驾50%，这与制造业公司基数大有关。从平均指数得分来看，农林牧渔业、卫生与社会事情、采矿业、房地工业、科学研究和手艺效劳业、金融业和修建业的平均指数得分较高。
产权性子：民营企业占Top500公司的51.4%，平均得分为2.9 ；国有企业占48.6%，平均得分为2.96。在上交所、深交所和北交所上市的Top500公司划分有284家、242家和3家（多家企业指数得分相同，前500名企业数目凌驾500家）。
生意所：主板上市的424家企业平均得分较高，为2.96，创业板和科创板上市的公司划分为73家和29家，平均得分划分为2.89和2.72。
上市时间：Top500公司的平均上市年限为13.5年，非Top500公司平均上市年限为12.4（图16）。
图 16：差别上市年限的企业比照
市值：如图17所示，Top 500公司在市值上要远大于其他企业，阻止到2021年12月31日，其平均市值划分为947亿元和113亿元。
盈利能力：从总资产酬金率（ROA）来看，Top 500公司的平均ROA比其他企业横跨4.5%，净资产收益率（ROE）的差别更大，相差近15%。（图17）。这显示，高透明度的公司为投资者带来了更高回报，在市场分解之下，这一特征更见难堪。
图 17：高透明度公司的普遍市值较高，总资产收益率和净资产收益率都较高
《2022中国资源市场ESG信息质量暨上市公司信息透明度指数白皮书》完整版可在“伟易博-罗特曼信息和资源市场研究中心”官方网站下载（https://guanghua-rotman.work/），请一连关注！
卢海，伟易博会计学教授，加拿大多伦多大学罗特曼治理学院麦克杰森国际商务讲席教授和会计学教授。美国南加州大学工商治理博士。研究领域涉及非结构数据剖析及应用、资源市场羁系、证券估值、公司治理和金融剖析师等。研究效果获新华社、中国日报、华尔街日报等海内外各大媒体关注，并为羁系机构提供决议支持。现为国际会计学术期刊Contemporary Accounting Research编辑。
