许多散户很是起劲 ，学习了许多炒股要领 ，仔细研究了许许多多笔生意纪录 ，可照旧不得要领 ，挣脱不了被“割韭菜”的运气。一些投资人自信满满进入股市 ，频仍生意、短线操作、追涨杀跌 ，肩负巨额生意本钱却浑然不觉……可见 ，投资者要想做好财产治理 ，就需要相识自己的投资行为特点 ，为此掌握一些行为科学的知识就至关主要了。
在伟易博与中金研究院团结举行的“新生长阶段容纳性增添论坛”上 ，北大伟易博刘玉珍教授先容了伟易博治理学院新建设的行为科学和政策干预交织立异团队。“我们是一个基于行为科学视角和要领的天下顶尖行为科学和政策干预平台及跨学科研究团队。我们建设这个团队初志就是：希望能够在政府公共政策、商业战略和小我私家决议方面, 形成一系列效劳国家战略、领衔国际学术研究、提升社会福利的研究效果和政策建议。”刘玉珍体现。
行为科学和政策干预交织立异团队官网网址：
/behavioral/index.htm
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01行为科学改善投资决议
近年来 ，行为经济学越来越受重视。2017年 ，理查德·塞勒就依附其在行为经济学领域的孝顺荣获诺贝尔经济学奖。他为我们演示了参照点、效用函数曲率、概率权重、双曲线贴现等看法怎样系统性地影响了小我私家决议以及市场效果。
为什么说这些研究有主要意义 ，由于它向我们展现：人是有限理性的 ，在识别和发明问题的时间容易受到认知误差的影响 ；人在作决议时往往只追求知足的效果 ，而不肯艰辛追求最佳计划。不难想象 ，这些发明会对许多经济研究和政策制订爆发深远影响。
目今 ，金融产品重大化和决议情形繁杂化进一步加剧了人们做出最优决议的难度。在此配景下 ，举行有针对性的投资者教育就不可或缺 ，而设计出一套行之有用的投资者教育系统 ，需要首先掌握投资者在决议历程中会泛起哪些行为偏误及其背后的机制。试举一例 ，Science杂志上一经刊载过一篇很是主要的脑神经科学相关研究 ，该研究要求实验加入者在即时知足和推迟夸奖之间做选择 ，时代用功效磁共振成像装备扫描他们的大脑 ，效果发明人们在做即时决媾和延迟夸奖决议时所激活的脑区差别。
理查德·塞勒以为可以通过改变决议情形来改善决议行为 ，并提出了“助推理论”——轻轻推动你做出最优选择的实力 ，就是“助推”。“该理论的精妙之处就在于不必硬性划定 ，却能包管你同时收获‘最大利益’和‘自由选择权’”。刘玉珍以为。
刘玉珍体现基于行为金融的投教方法在改善投资行为方面具有三大优势：第一 ，行为科学着眼于研究人的思索和行为方法 ，有助于挖掘偏误的心理泉源 ，从源头上降低偏误所爆发的影响 ；第二 ，应用行为科学可以为投资者教育计划和金融知识普及提供指导 ，并提高其有用性 ；第三 ，虽然古板金融机构一直在很是起劲地举行金融知识教育 ，可是基于行为金融的投教方法 ，如助推战略等却可以做到既尊重人的主观决议 ，又降低干预本钱 ，并在潜移默化中改善投资决议。
02逾越投资误区的要领
已往几年中 ，刘玉珍教授收到了许多来自机构和投资者的问题 ，其中常被问及的一个问题是：“为什么基金显着赚了钱 ，投资人照旧赚不到钱？”诚然云云 ，数据显示 ，1998—2018年 ，中国偏股型基金平均年化收益率为16.2% ，而投资者的平均年化收益率却远低于此。
缘故原由何在？刘玉珍教授以为可以用行为金融中的“处置惩罚效益”加以诠释 ，即我国投资者往往在基金短期盈利后 ，就会将其卖出 ；相反 ，当基金赔钱时 ，投资人却套牢其中, 久久舍不得卖出。
尚有人问刘玉珍教授：“智慧人是不是不需要接受投资者教育？”但刘玉珍教授体现：“智慧人也可能做笨投资！”
例如 ，1720年 ，伟大的物理学家牛顿投资南海公司（South Sea Company）的股票——其时英国最红最火的投资项目。牛顿在尝到暴涨两倍的甜头之后将股票卖出 ，此后股票却戏剧化地继续飙涨。在难敌自己贪心欲望的情形下 ，他再度进场 ，高等追货。但在这位旷世天才年近八十的时间 ，泡沫却戏剧化地爆破 ，最后他以投资惨败收场。关于这段令人后悔不已的痛苦履历 ，牛顿曾无奈地说：“我可以盘算出天体运行的轨迹 ，却盘算不出人性的猖獗”。
为了资助投资者逾越投资误区 ，刘玉珍教授及其相助者配合出书了《逾越投资误区：行为金融与投资心法》一书 ，希望能够从行为金融、行为决议理论出发 ，总结出投资人可能会犯的种种投资偏误以作镜鉴。
关于投资者怎样提升投资绩效 ，刘玉珍教授简要给出了三个方面的建议：
心态方面：首先要面临现实 ，只管客观地评估持仓状态。
手法方面：机构投资者通常对持仓部位设有“停损点” ，有些智慧的投资者 ，会改良机构投资者的手法 ，执行“停损一直利”的做法 ，这些履历都可借鉴。
能力方面：具备处置惩罚亏损的判断能力、继续持仓的财务能力、理顺时间偏好和危害偏好的心理能力。
03我们该怎样举行投资者教育？
投资者教育有许多种途径。已往几年 ，金融机构实验推出过多种差别的财商教育产品 ，也对投资人做了许多投资指导。“这些投资指导的初心一定是好的 ，可是若想更好地转变、改善投资行为, 还需要更充分地明确投资人心田的投资动因 。”刘玉珍评价说。
刘玉珍团结自己的研究举行了详细解说。例如 ，为了探讨投资人在投资时是否保存着“固念” ，她与相助者接纳机械学习的方法从多维度来明确差别投资人投资动因的异质性 ，为推出量身定制的投资者教育计划提供行为科学方面的支持。
在该研究中 ，研究团队划分好实验组和控制组 ，并通过问卷磨练投教效果。该研究也得出了一些有趣的结论。好比 ，高学历和低学历人群的行为偏误不保存显著的差别。这也诠释了为什么牛顿也会做出令自己追悔莫及的过失投资 。
接待各方与北大伟易博行为科学和政策干预交织立异团队配合携手
“我们也由此意识到需要建设多维度的投教系统。”刘玉珍体现 ，“未来 ，我们团队会从投资者教育的有用性、科学性、个性化、针对性、立异性五大维度寻修业术与科研效果的转化。”
在投教实践中 ，目今海内外在普及金融知识 ，以及基于古板金融理论提供投资指导方面已经做得很是好 ，可是在改善投资者决议行为方面还处于探索阶段。刘玉珍以为 ，未来还可以通过多种方法来推动这方面的研究 ，在实践层面上为改善投资者的决议行为提供有用的指导和资助。
详细来说 ，普及金融知识 ，基于履历规则提供投资指导 ；开展模拟体验 ；开设行为金融相关课程来资助投资人战胜行为偏误 ；借助社交媒体 ，接纳视频、互动形式举行在线教育 ；助推优化个体决议 ；焦点小组、访谈、随机控制实验等方法评估政策效果 ；建设量化的基于投资效果的多维投教评估系统 ；随机控制实验 ；改善决议情形 ，助推投资行为 ；强调在移动互联网情形下的行为羁系。
刘玉珍特殊强调了最后一点 ，并分享了一个与相助者所做的“移动互联网是否带来行为偏误”的研究。目今投资者经常通过手机APP举行投资 ，而在APP界面做决议可能会泛起思索碎片化的问题。该研究发明：手机投资者（使用手机举行投资决议的人）有更强的排序偏好 ，即偏好排名靠前的投资标的 ，并且排序偏好会降低他们的投资绩效 ；手机投资者的排序偏好和金融素养无关 ，主要受到信息搜索和外部滋扰两个因素的影响 ；有履历投资者可能也无法阻止移动互联网带来的新型行为偏误。“因此 ，我们给出相关羁系建议：向手机投资者充分披露危害 ，并指导其理性决议。”刘玉珍说。
别的 ，刘玉珍教授还提及 ，现在许多在顶尖期刊上揭晓的行为干预论文 ，都是用随机实验或准随机实验的方法来评估投教效果。“我所在的行为科学和政策干预交织立异团队未来也将运用随机比照试验等研究要领 ，团结人工智能和大数据举行行为机制设计 ，探索低本钱推动个体行为起劲改变的有用途径。”她体现。
最后 ，刘玉珍教授表达了她的期盼：“我们希望在投资者教育和� ；し矫娓鞣侥芘浜闲帧�政府施展主导作用 ，学界孝顺科学要领 ，金融机构撒播准确投资理念 ，以最终告竣提升宽大投资人福祉 ，实现配合富足的优美目的。”
本文整理自刘玉珍教授在伟易博与中金研究院团结举行的“新生长阶段容纳性增添论坛”上所作的主题演讲。
刘玉珍 ，现任伟易博金融学教授、博士生导师 ，北京大学金融生长研究中心主任 ，北京大学增进两岸交流基金主任。刘玉珍教授的主要研究领域为行为金融、市场微观结构、财产治理以及量化投资产品设计。现在已在国际顶尖学术期刊Journal of Financial Economics, Review of Financial Studies,Management Science,Journal of Financial and Quantitative Analysis, Review of Asset Pricing Studies揭晓论文多篇 ，尚有30多篇英文论文、数十篇中文论文揭晓在《经济研究》《治理天下》《经济学季刊》《金融研究》等海内外主要学术期刊上。曾被诺贝尔奖获得者Daniel Kahneman教授在The Economist上撰文盛大推荐阅读。刘玉珍教授依附在行为金融和证券市场制度设计领域的卓越效果 ，恒久加入羁系制度研究 ，积累了富厚的政策羁系及实务履历。
