在生长新质生产力、加速构建现代化工业系统的时代配景下，科技金融作为金融“五篇大文章”之首，被付与更主要的历史使命 �？萍冀鹑谠跹龅健坝讯�，聚焦重点”，是需要多方配合解答的一道难题 。
克日，21世纪经济报道记者专访了北京大学博雅特聘教授，伟易博治理学院金融学系系主任，金融学及会计学系教授刘晓蕾 。刘晓蕾体现，科技企业在差别生命周期面临着差别的金融需求，要知足科创企业的金融需求，需要更多的耐心资源进入 。
在谈及怎样指导更多资金“投早、投小、投科技”时，刘晓蕾体现，需要流通的IPO渠道和稳固的羁系政策来包管和提振投资者信心 。“所有的投资基金，都需要有一个退出渠道 。就现在海内市场而言，IPO仍然是最主要的退出渠道，若是这个渠道不顺畅，就极大地影响资金投入早期科创企业 。在这方面，坚持羁系政策的稳固性也十分主要”刘晓蕾说道 。
科创企业需要更多耐心资源
《21世纪》：在目今的宏观配景下，怎样看待生长科技金融的主要性？
刘晓蕾：天下百年未有之大变局加速演进，地缘政治也处于重大时期 。团结海内整体经济状态来看，特殊需要科技快速生长来推动新质生产力生长，进而拉动整体经济生长 。以是在这样的宏观大配景下，科技的主要性进一步凸显 �？萍嫉纳だ氩豢鹑诘闹С�，这也就凸显了科技金融的主要意义 。
《21世纪》：科技企业差别生命周期需要哪些金融效劳支持？
刘晓蕾：科技企业在差别生命周期的金融需求是差别的 。在科技企业的首创期，需要一些创业投资基金的支持，也就是我们常说的VC 。到生长中期，科技企业较量成熟之后，对资金的需求会迈上一个台阶，海内通常由股权投资基金，也就是PE的支持，这更多的照旧一种股权投资 。在企业迈向成熟期之后，可能会更多地获得商业银行的贷款支持，也就是债权资金的加入 。
《21世纪》：科创企业的金融需求与古板企业相比有哪些特点？以商业银行为代表金融机构在支持科创金融方面尚有哪些短板？
刘晓蕾：与古板企业相比，科创企业的特点有几个方面 。首先科创企业没有更多的可质押资产，企业的焦点资产更多的是研发效果，而不是厂房、器械等实物资产 。另外，科创企业从创设到最先盈利的周期可能会较量长 。以生物医药企业为例，其药物研发周期可能需要以十年计 。以是要知足科创企业的融资需求，需要更多的耐心资源进入 。在这方面，股权融资相对容忍度更高一些 。
我想就商业银行而言，它最大的短板在于对危害的容忍度 。由于商业银行普遍面临严酷的羁系要求，并且债权资金的性子也决议了银行不可遭受很高的危害 。
建设完善容错机制
《21世纪》：从国际规模看，做好科技金融，有哪些目今我们可以参考的模式或案例？
刘晓蕾：我想一个很是值得学习的案例，是美国怎样通过危害投资来支持科创企业 。在美国的VC/PE资金中，有相当大一部分是养老金 。我们可以借鉴的是，通过养老金这样的恒久资源作为LP加入创投基金，再通过创投基金支持科技金融的生长 。
最近国务院出台了《增进创业投资高质量生长的若干政策步伐》，围绕五大方面提出17条详细行动 。其中提到，扩大金融资产投资公司直接股权投资试点规模 。我想，商业银行是否可以通过注资给金融资产投资公司，来加入到支持科技企业的生长中 。这就像商业银行向国家大基金出资一样，是一种间接的支持方法 。
《21世纪》：怎样指导更多资金投早、投小、投科技？
刘晓蕾：我想这涉及几个较量主要的问题 。
首先，最主要的是坚持IPO市场的通畅 。由于所有的投资基金，都需要有一个退出渠道 。就现在海内市场而言，IPO仍然是最主要的退出渠道，若是这个渠道不顺畅，就极大地影响资金投入早期科创企业 。在这方面，坚持羁系政策的稳固性也十分主要 。
鉴于我国股票市场的波动现状，有一些学者提出要暂停IPO，以为若是有更多企业上市就会稀释存量资金 。我以为这个看法需要纠正，股市价值的崎岖并不完全取决于资金的流入和流出，更主要的是取决于投资者对企业未来生长的信心 。并不保存更多公司进入、资金就会稀释、股市就会跌这样一个一定的因果链条 。只要投资者的共识爆发转变，股市的估值就会转变 。
因此流通的IPO渠道和稳固的羁系政策，是包管投资者预期的主要一环 。
其次，就是对国资的指导 。目今我国许多创投基金的资金泉源都是国有资金 。那么要指导这些资金投早、投小、投科技，就要有响应的容错机制，要调解国资的绩效权衡机制，需要有响应的免责制度 。目今针对这部分资金的容错机制还不完善 。为了指导这些资金支持科技企业，就需要严酷区分造假糜烂与正常的谋划危害 。通常来讲高科技企业谋划面临着较大的危害，纵然企业正常运营，也有一定的概率会失败 。譬如，某种立异药研发不出来，或者高科技产品最终无法落地 。企业的研发失败并不料味着投资人就有不当行为，需要肩负责任 。只要投资人在前期接纳了须要的步伐和流程控制，这就是一个正常的谋划危害 。以是在资金支持科创企业上，不应当仅以效果论成败 。
在这个问题上尚有一种要领，就是将这些政府基金交给市场化机构来运作，镌汰投资决议滋扰 。
泉源：21世纪经济报道，作者：杨希，原问题：北京大学教授刘晓蕾：知足科创企业金融需求需要更多耐心资源
刘晓蕾，北京大学博雅特聘教授，北京大学经济与治理学部副主任，伟易博治理学院金融学系主任，金融学及会计学系教授，北京大学新金融和创业投资研究中心主任，伟易博治理学院金融硕士项目执行主任，天下金融硕士专业学位研究生教育指导委员会委员 。在美国罗切斯特大学获得博士学位，其学术论文曾多次获得海内外奖项，包括安子介国际商业研究奖、金融研究最优论文奖、美国西南金融协会最佳博士论文奖、美国西部金融协会最佳公司金融论文奖、亚洲金融协会最优论文奖、中国国际金融聚会最优论文奖、中国金融研究聚会最优论文奖等 。现担当学术期刊Pacific-Basin Finance Journal以及《经济治理学刊》的联席主编，Journal of Empirical Finance、《经济学（季刊）》以及《国际商业问题》的编委 。论文曾揭晓于许多海内际顶级学术期刊，包括Journal of Political Economy、Journal of Finance、Journal of Financial Economics、Review of Financial Studies、Journal of Monetary Economics、Management Science，治理天下、金融研究、国际金融研究等 。曾获得北京大学曾宪梓优异教学奖 。研究领域为金融市场及公司金融，近些年致力于中国问题研究 。在加入北大伟易博前，曾任教于香港科技大学，并取得终身教职（tenure） 。
