在生长新质生产力、加速构建现代化工业系统的时代配景下 ，科技金融作为金融“五篇大文章”之首 ，被付与更主要的历史使命�？萍冀鹑谠跹龅健坝讯� ，聚焦重点” ，是需要多方配合解答的一道难题。
克日 ，21世纪经济报道记者专访了北京大学博雅特聘教授 ，伟易博治理学院金融学系系主任 ，金融学及会计学系教授刘晓蕾。刘晓蕾体现 ，科技企业在差别生命周期面临着差别的金融需求 ，要知足科创企业的金融需求 ，需要更多的耐心资源进入。
在谈及怎样指导更多资金“投早、投小、投科技”时 ，刘晓蕾体现 ，需要流通的IPO渠道和稳固的羁系政策来包管和提振投资者信心。“所有的投资基金 ，都需要有一个退出渠道。就现在海内市场而言 ，IPO仍然是最主要的退出渠道 ，若是这个渠道不顺畅 ，就极大地影响资金投入早期科创企业。在这方面 ，坚持羁系政策的稳固性也十分主要”刘晓蕾说道。
科创企业需要更多耐心资源
《21世纪》：在目今的宏观配景下 ，怎样看待生长科技金融的主要性？
刘晓蕾：天下百年未有之大变局加速演进 ，地缘政治也处于重大时期。团结海内整体经济状态来看 ，特殊需要科技快速生长来推动新质生产力生长 ，进而拉动整体经济生长。以是在这样的宏观大配景下 ，科技的主要性进一步凸显�？萍嫉纳だ氩豢鹑诘闹С� ，这也就凸显了科技金融的主要意义。
《21世纪》：科技企业差别生命周期需要哪些金融效劳支持？
刘晓蕾：科技企业在差别生命周期的金融需求是差别的。在科技企业的首创期 ，需要一些创业投资基金的支持 ，也就是我们常说的VC。到生长中期 ，科技企业较量成熟之后 ，对资金的需求会迈上一个台阶 ，海内通常由股权投资基金 ，也就是PE的支持 ，这更多的照旧一种股权投资。在企业迈向成熟期之后 ，可能会更多地获得商业银行的贷款支持 ，也就是债权资金的加入。
《21世纪》：科创企业的金融需求与古板企业相比有哪些特点？以商业银行为代表金融机构在支持科创金融方面尚有哪些短板？
刘晓蕾：与古板企业相比 ，科创企业的特点有几个方面。首先科创企业没有更多的可质押资产 ，企业的焦点资产更多的是研发效果 ，而不是厂房、器械等实物资产。另外 ，科创企业从创设到最先盈利的周期可能会较量长。以生物医药企业为例 ，其药物研发周期可能需要以十年计。以是要知足科创企业的融资需求 ，需要更多的耐心资源进入。在这方面 ，股权融资相对容忍度更高一些。
我想就商业银行而言 ，它最大的短板在于对危害的容忍度。由于商业银行普遍面临严酷的羁系要求 ，并且债权资金的性子也决议了银行不可遭受很高的危害。
建设完善容错机制
《21世纪》：从国际规模看 ，做好科技金融 ，有哪些目今我们可以参考的模式或案例？
刘晓蕾：我想一个很是值得学习的案例 ，是美国怎样通过危害投资来支持科创企业。在美国的VC/PE资金中 ，有相当大一部分是养老金。我们可以借鉴的是 ，通过养老金这样的恒久资源作为LP加入创投基金 ，再通过创投基金支持科技金融的生长。
最近国务院出台了《增进创业投资高质量生长的若干政策步伐》 ，围绕五大方面提出17条详细行动。其中提到 ，扩大金融资产投资公司直接股权投资试点规模。我想 ，商业银行是否可以通过注资给金融资产投资公司 ，来加入到支持科技企业的生长中。这就像商业银行向国家大基金出资一样 ，是一种间接的支持方法。
《21世纪》：怎样指导更多资金投早、投小、投科技？
刘晓蕾：我想这涉及几个较量主要的问题。
首先 ，最主要的是坚持IPO市场的通畅。由于所有的投资基金 ，都需要有一个退出渠道。就现在海内市场而言 ，IPO仍然是最主要的退出渠道 ，若是这个渠道不顺畅 ，就极大地影响资金投入早期科创企业。在这方面 ，坚持羁系政策的稳固性也十分主要。
鉴于我国股票市场的波动现状 ，有一些学者提出要暂停IPO ，以为若是有更多企业上市就会稀释存量资金。我以为这个看法需要纠正 ，股市价值的崎岖并不完全取决于资金的流入和流出 ，更主要的是取决于投资者对企业未来生长的信心。并不保存更多公司进入、资金就会稀释、股市就会跌这样一个一定的因果链条。只要投资者的共识爆发转变 ，股市的估值就会转变。
因此流通的IPO渠道和稳固的羁系政策 ，是包管投资者预期的主要一环。
其次 ，就是对国资的指导。目今我国许多创投基金的资金泉源都是国有资金。那么要指导这些资金投早、投小、投科技 ，就要有响应的容错机制 ，要调解国资的绩效权衡机制 ，需要有响应的免责制度。目今针对这部分资金的容错机制还不完善。为了指导这些资金支持科技企业 ，就需要严酷区分造假糜烂与正常的谋划危害。通常来讲高科技企业谋划面临着较大的危害 ，纵然企业正常运营 ，也有一定的概率会失败。譬如 ，某种立异药研发不出来 ，或者高科技产品最终无法落地。企业的研发失败并不料味着投资人就有不当行为 ，需要肩负责任。只要投资人在前期接纳了须要的步伐和流程控制 ，这就是一个正常的谋划危害。以是在资金支持科创企业上 ，不应当仅以效果论成败。
在这个问题上尚有一种要领 ，就是将这些政府基金交给市场化机构来运作 ，镌汰投资决议滋扰。
泉源：21世纪经济报道 ，作者：杨希 ，原问题：北京大学教授刘晓蕾：知足科创企业金融需求需要更多耐心资源
刘晓蕾 ，北京大学博雅特聘教授 ，北京大学经济与治理学部副主任 ，伟易博治理学院金融学系主任 ，金融学及会计学系教授 ，北京大学新金融和创业投资研究中心主任 ，伟易博治理学院金融硕士项目执行主任 ，天下金融硕士专业学位研究生教育指导委员会委员。在美国罗切斯特大学获得博士学位 ，其学术论文曾多次获得海内外奖项 ，包括安子介国际商业研究奖、金融研究最优论文奖、美国西南金融协会最佳博士论文奖、美国西部金融协会最佳公司金融论文奖、亚洲金融协会最优论文奖、中国国际金融聚会最优论文奖、中国金融研究聚会最优论文奖等。现担当学术期刊Pacific-Basin Finance Journal以及《经济治理学刊》的联席主编 ，Journal of Empirical Finance、《经济学（季刊）》以及《国际商业问题》的编委。论文曾揭晓于许多海内际顶级学术期刊 ，包括Journal of Political Economy、Journal of Finance、Journal of Financial Economics、Review of Financial Studies、Journal of Monetary Economics、Management Science ，治理天下、金融研究、国际金融研究等。曾获得北京大学曾宪梓优异教学奖。研究领域为金融市场及公司金融 ，近些年致力于中国问题研究。在加入北大伟易博前 ，曾任教于香港科技大学 ，并取得终身教职（tenure）。
