今年在疫情、俄乌冲突
美国或许率步入经济衰退等因素的影响下
没有须要一定完成在正常情形下
我们以为合理的展望性指标
6月中国经济加速苏醒 ，关于今年二季度GDP正增添目的起到要害作用。相比于2020年依赖出口、房地产实现“V形”反弹 ，今年下半年 ，出口与房地产都面临一定的不确定性。
中国经济一连苏醒的动力事实会是什么 ？与2020年相比 ，经济苏醒路径会有何差别 ？为此 ，伟易博院长刘俏在接受《中国新闻周刊》专访时做了详细解读。
记者：你怎样看待上半年的经济数据 ，在经济下行压力较大的情形下转达出哪些起劲信号 ？
刘俏：上半年经济数据转达出几个起劲信号 ，从总体来看 ，顶住了难题 ，实现正增添 ，二季度0.4％的增速可能低于一些人的预期 ，可是在4月各项指标大幅下滑的情形下 ，5月降幅收窄 ，6月基本实现增添 ，并且泛起企稳回升的趋势。这意味近期出台的稳经济政策起到了作用 ，并且防疫政策越发科学 ，能够对冲前一阶段带给经济的负面影响。
从详细经济指标来看 ，牢靠资产投资中的基建投资体现亮眼 ，就业数字有所改善 ，随着下半年各项政策进入发力阶段 ，预计就业情形将一连改善。另外 ，夏粮丰收也是起劲信号 ，在俄乌冲突的配景下 ，外界此前一度担心粮食清静问题。
记者：你以为有哪些经济指标需要重点关注和改善 ？
刘俏：回首2020年疫情后的经济苏醒历程 ，昔时房地产与出口是支持经济反弹的主要因素 ，昔时下半年房地产市场履历过一轮迅猛的涨价 ，同时与西欧各国在经济形势上有时间落差 ，直接在下半年推横跨口。
今年上半年不尽如人意的指标包括房地产投资增速 ，同比下降5.4％ ，可是已往多年房地产一直在增添动能中饰演主要角色 ，直接拉动GDP增添的孝顺水平在15％左右 ，若是房地产行业一连疲软 ，下半年经济实现强劲苏醒可能缺乏支持。另外就是消耗数据 ，近几年中国经济的增添动能爆发转变 ，消耗对GDP增添的拉行动用很是大。4、5两个月 ，社会消耗品零售总额下降幅度很是大 ，6月实现增添 ，可是势头并不强劲。
消耗的体现一方面与住民可支配收入增添情形相关 ，今年上半年在扣除物价因素后 ，住民人均可支配收入仍实现3％以上的增添 ，这虽然是一个起劲信号。可是另一方面也与消耗信心相关 ，在经济远景不确定性增大的情形下 ，消耗者的消耗意愿可能会降低。若是下半年消耗数据并未显着改善的话 ，经济企稳回升的基础也会较量薄弱。
记者：上半年GDP实现2.5％的增速 ，有无须要调低今年经济增速预期 ？
刘俏：近年来纯粹讲GDP增速自己已经意义不大 ，增速目的已经被定位为展望性指标 ，起到参照系的作用 ，而非像若干年前一样是一个必需完成的目的。今年年头确定5.5％的增速目的 ，也是基于对中国经济中恒久增添率的评估得出的数字。但今年在疫情、俄乌冲突、美国或许率步入经济衰退等因素的影响下 ，没有须要一定完成在正常情形下我们以为合理的展望性指标。
现在需要统筹思量告竣短期增添目的与解决恒久结构性问题 ，一些问题的解决与GDP增速之间的关系不再像过往那样亲近。以就业问题为例 ，1.6亿的市场主体中 ，个体工商户凌驾1亿 ，再加上一些小微企业 ，总量在1.2亿~1.3亿之间 ，可能平均只雇佣3~4人 ，但可以解决80％的就业生齿就业。而这部分市场主体正面临较大压力 ，若是他们可以获得更多需求 ，减缓谋划压力 ，阻止大面积倒闭 ，就能够对解决就业问题起到主要作用 ，虽然他们关于GDP的孝顺可能相对有限。
因此 ，我们可能更需要关注GDP增速背后反应出的中国经济中恒久结构性问题。若是要实现年头定下的5.5％的增速目的 ，在下半年GDP占较量高的情形下 ，意味着下半年经济增速至少也要抵达8％。可是在没有短期因素攻击的情形下 ，中国经济现阶段增速的常态是5％~6％ ，若是要实现6％的增速 ，意味着需要使用一些更起劲的政策 ，但若是这些政策无助于解决中国经济中恒久的结构性问题 ，可能意义并不大。因此对下半年经济增速的合理预期我以为在6％左右 ，整年增速约为4.5％。
7月2日 ，游客在湖北武汉汉口北夜市上休闲消耗。图/新华
记者：消耗关于中国经济有重大意义 ，你以为下半年提振消耗有哪些政策抓手 ？
刘俏：上半年社会消耗品零售总额下滑0.7％ ，消耗关于经济增添难言孝顺动力 ，下半年稳经济需要消耗爆发 ，但现在的政策难以带来这样的效果。我一直建议大规模发放现金或消耗券 ，同样一笔资金 ，可以设置给地方政府、企业、小我私家、家庭等差别的市场主体 ，我以为设置给小我私家、家庭时资金使用效率最高 ，可能会带来出其不料的效果。
可以对14.1亿生齿发放2万亿元左右的现金或消耗券 ，这能够带来三个方面的显著作用：首先其中绝大部分派发的现金、消耗券会转换为现实消耗 ，若是担心现金被存入银行 ，可以以1：1的比例发放现金券。香港此前发放的就是现金券 ，总额600亿港元 ，笼罩600万人 ，每人可以领取约1万港元 ，有经济学家以支付宝这样一个发放渠道的数据举行测算发明 ，八成以上最终转化为消耗。
其次 ，这些消耗主要惠及诸如餐饮业在内的小微谋划者 ，他们当下面临的最大问题就是需求缺乏 ，小微谋划者可以在这个历程中增添收入 ，从而进一步推动中国经济良性循环。
再次 ，在使用财务政策、钱币政策时 ，决议层一直强调精准抵达 ，而小我私家、家庭作为终端消耗者 ，恰恰是一些经济政策最需要惠顾的群体。
大规模发放现金、消耗券的建议在2020年疫情后便已经被提出 ，在外洋也有成熟履历。今年两会政府事情报告曾提及现金与消耗券发放 ，说明其已经被纳入政策工具箱 ，而一些发放消耗券较多的地区 ，如杭州 ，已经尝到其增进消耗的甜头。
记者：你怎样看待一系列中小微企业帮助政策的有用性 ？
刘俏：帮扶政策现在主要以减税降费、退税政策为主 ，决议层也很关注一段时间以来出台的一系列针对中小微企业的帮扶政策的有用性。我们通过调研发明 ，企业规模差别 ，关于帮扶政策的获得感也差别 ，大中型企业 ，以及部分小企业获得感较强 ，对其恢复生产、降低运营本钱带来资助 ，可是关于小微谋划者 ，特殊是从事效劳业的小微谋划者 ，普遍反应获得感较弱。
由于 ，这些小微谋划者面临的最大问题不是运营本钱高企 ，而是缺少需求 ，导致流动性枯竭。另外就是关于疫情形势不确定性的担心 ，好比一家伉俪店若担心重复关停 ，在需求缺乏的情形下可能会选择恒久关闭。可是关于大大都小微谋划者而言 ，现金流只能支持两个月 ，可能导致相当比例的小微谋划者选择退出 ，变为需要解决就业的职员。针对这一群体可能需要出台有针对性的政策 ，一个政策选项是前面提到的直接发放现金、消耗券 ，提振消耗 ，创立需求。另一个政策选项是有财力的地方政府可以思量直接给因疫情防控导致谋划中止的小微企业提供现金津贴 ，金额可以凭证其每月的营业收入确定。
着实 ，若是小微企业需求缺乏的问题可以获得解决 ，那相当于为整个经济运转注入活力 ，响应的大中型企业的需求也能获得提振。
记者：怎样看待投资 ，特殊是基建投资关于应对经济下行的意义 ？短期内大宗基建投资是否会对经济结构爆发副作用 ？
刘俏：我们可能需要越发辩证地看待基建投资关于中国经济增添、特殊是当下稳增添的作用。我一直差别意说中国已经从投资驱动增添的模式转变为以消耗驱动增添的模式。中国经济当下一个主要挑战是怎样进一步提升全要素生产率（TFP） ，我以为高质量生长的焦点要义即是提高全要素生产率从而驱动增添 ，但现在中国全要素生产率仅为美国的40％ ，而要提升这一指标需要一定投资的支持 ，因此投资的作用禁止忽视。特殊是当下中国经济正处于新旧动能转换的阶段 ，再工业化、碳中和、破解“卡脖子”手艺等都需要大宗投资 ，并且需要大宗基础设施与其配套 ，因此基建投资在未来很长一段时间都很是主要。
在经济下行压力较大确当下 ，适度增添基建项目 ，只要这些项目可以支持中国经济动能转换 ，有助于提升全要素生产率 ，做一些跨周期结构是可以接受的。上个世纪90年月 ，中国启动高速公路修建 ，其时投资额较大 ，可是行驶的车辆并未几 ，但其时人们没有想到的是 ，在加入WTO后 ，中国进入了汽车消耗的黄金时代。2000年中国汽车产销量只有100万辆 ，去年这一数字已经抵达2600万辆 ，高铁投资建设的逻辑也与此类似。
关于钱从那里来的问题 ，我以为财务政策的空间一直保存 ，纵然把一些隐性债务盘算入内 ，中国政府公共债务占GDP的比重也远远低于美国的130％左右。因此完全有进一步举债的空间 ，以中国政府的信用 ，我信托刊行一批年利率3％的国债依然会获得公众普遍支持。
因此 ，我关于当下基建投资的看法是 ，出于经济生长的需要必需投 ，并且也有空间投 ，可是所投项目必需是高质量生长阶段所需的“高速”“高铁”项目。着实当下在计齐整些基建项目时的力度缺乏昔时的高速、高铁。据我们测算 ，未来30年碳中和需要250万亿元~300万亿元的投资 ，换算为每一年约莫需要GDP 8％额度的投资 ，但着实并没有响应的妄想 ，因此我们反而需要破除一些对切合高质量生长要求的基建投资的记挂。
3月8日 ，湖北武汉市的一处工地上 ，司机在塔吊驾驶室事情。图/新华
记者：房地产投资依然在今年上半年下滑 ，你以为应该怎样改善房地产市场的现状 ？
刘俏：首先有须要正视房地产关于中国经济的主要意义 ，不但是GDP意义上的 ，也是投资意义上的。房地产投资额去年抵达14万亿元。现在还无法找到像房地产投资这样体量的投资领域 ，好比制造业投资就受到市场需求波动的影响 ，并非简朴地给予一些优惠政策就能够被引发。因此房地产关于中国经济仍然具有推行动用 ，虽然 ，这种推行动用在某种意义上也可以明确为一种“绑架”。
另外涉及民生与金融系统的清静问题 ，若是大型房企频仍泛起债务违约 ，甚至休业倒闭 ，导致在建项目无法完工 ，会危险数目不在少数的购房者 ，而他们恰恰属于较量有消耗能力的阶级。同时 ，购房者停贷、断供 ，会加大对金融系统的压力。
因此照旧需要想步伐修复房地产市场。当下可以对脱险房企分级提供一些流动性支持 ，动用一些特殊工具 ，政策可以更具弹性 ，资助他们度过短期�；� ，不然这个问题可能“无解”。但这不料味被房地产企业“绑架” ，而是由于从投资、消耗信心、社会稳固等角度来看房地工业确实都十分主要。虽然 ，从中恒久的角度来看确实需要指导整个行业转型 ，已往那种拿地、乞贷、开发、出售的赚快钱模式需要终结 ，需要房企的能力从增量建设转为存量运营 ，但这一历程并非一蹴而就。
发于2022.7.25总第1053期《中国新闻周刊》杂志 ，记者：陈惟杉
刘俏 ，伟易博院长、金融学系教授、博士生导师 ，国家“十四五”妄想专家委员会委员 ，教育部长江学者特聘教授 ，国家自然科学基金优异青年基金获得者 ，2017年《中国新闻周刊》“影响中国”年度经济学家。刘俏教授在公司金融、实证资产定价、市场微观结构与中国经济研究等方面拥有众多著述 ，其著作包括《我们热爱的金融——重塑我们这个时代的中国金融》、《从大到伟大2.0 —— 重塑中国高质量生长的微观基础》等。
