12月14日 ，第21届北大伟易博新年论坛在北京举行 ，本届论坛以“奋进新时代：探索新动能”为主题 。中国银行前行长、天下人大财经委委员李礼辉出席论坛并揭晓主题演讲 。以下演讲完整看法：
金融资源设置失衡 ，是一个经常被提起、一直难明决的问题 。很有须要探讨深条理的缘故原由 ，追求深化金融供应侧结构性刷新、赋能实体经济的可行路径 。
目今有4个偏低 。
一是民营企业融资占比偏低 。
在税收、GDP、手艺立异效果、劳动就业、企业数目等方面 ，民营企业对国民经济的孝顺度是5 6 7 8 9 ，即50-90% 。
金融资源设置渠道包括银行贷款、债券刊行和股票融资 ，现在还没有区分国有企业和民营企业的官方汇总统计数据 。凭证统计局、人民银行、财务部、银保监会披露的有关数据测算 ，2018年尾 ，民营企业贷款占企业贷款的比重在40%左右 ，债券融资的占较量低 ，民营企业欠债总额占企业所有欠债的比重在30%左右 ，这与民营企业的经济孝顺度是倒置的 。
二是上市银行的估值偏低 。
现在 ，A股市场平均市盈率14.39 ，平均市净率1.63；而银行板块平均市盈率只有6.55 ，平均市净率只有0.8 。
三是直接融资占比偏低 。
2019年1-3季度 ，我国社会融资规模增量18.74万亿元 ，其中直接融资（企业债券与非金融企业境内股票融资）规模为2.62万亿元 ，占比14% ，同比提升1.64个百分点 ，但仍然远远低于蓬勃国家水平 。
四是牢靠资产投资动力偏低 。
2018年 ，我国最终消耗支出对GDP增添孝顺率76.2% ，高于资源形成总额43.8百分点 。与之响应 ，这2年投资对经济增添的孝顺率一直偏低 ，这将削弱一连生长的动力 。
2019年1-10月 ，天下牢靠资产投资增添5.2% ，其中高科技工业投资增添14.2% ，提醒工业结构优化的趋势 。但民间投资仅增添4.4% ，比2018年同期回落4.4个百分点 。第一工业民间投资增添-2.4% ，回落15.8个百分点；第二工业民间投资增添2.3% ，回落3.5个百分点；第三工业民间投资增添6.8% ，上升1.4个百分点 。
统一阶段并存的4个偏低 ，应该有内在的联系 。我实验做一些综合剖析 。
第一 ，古板信用模式的局限性 。
讨论民营企业经济职位时 ，人们更多关注民营企业在税收、GDP、就业等方面的孝顺度 �Ｉ杏幸桓鲋档们康鞯闹副晔�9 ，即民营企业数目占所有企业的90% 。这批注 ，民营企业的绝大大都是小微企业 ，国有企业的绝大大都是大中型企业 。
古板的信用模式有显着的局限性 。由于信任需要积累 ，因而信用的建设需要较长的周期 ，信用形成的本钱高；由于必需经由可信任的中央节点 ，小规模的经济行为难以成为社会认可的信用纪录 ，信用可及的规模小 。信息差池称放大了古板商业信用的缺陷 ，容易造成底层信用隔离 ，民营的小微企业大多资源实力弱 ，危害本钱高 ，信用价值低 ，融资难 ，融资贵 。
第二 ，行政手段的局限性 。
习近平总书记在2018年11月召开的民营企业座谈会中提出 ，要鼎力大举支持民营企业生长壮大 �；岷蟾鞑糠趾透鞯卣缂瞥鲋С置裼笠怠⑿∥⑵笠档纳ひ幌盗姓卟椒� ，已经取得起源效果 ，特殊是显著刷新了我国的营商情形 。天下银行《全球营商情形报告2020》中 ，我国营商情形全球排名第31位 ，比1年条件升15位 。
不过 ，一些行政化手段的现实效果有待考察 。例如 ，划定大型商业银行对小微企业贷款的增添指标和利率上限 。2018年我国商业银行不良贷款率为1.83% ，穆迪测算的民营企业不良贷款率为4.2-4.7% 。信贷定价若是未能笼罩危害本钱 ，就难以一连谋划 。大型银行若是只是在小微金融市场“掐尖” ，那只是一批优质的小微企业从中小银行到大型银行的信贷“搬家” ，未必能够显著增添小微企业信贷供应的总量 ，并且可能迫使中小金融机构“降维”谋划 ，肩负过高的危害本钱 。
第三 ，初级资源市场的局限性 。
我国的资源市场仍不敷成熟、不敷完善 。2017年我国上市公司市值相当于GDP的71% ，美国、日天职别为166%和128% 。我国股票市场投资者换手率偏高 ，2019年1月上交所和深交所换手率划分为120%和266% ，而香港、伦敦证券生意所的换手率仅为44%和49% 。债券市场中商业银行持有国债的占比偏高 ，包管公司、基金公司的加入度缺乏 ，国债换手率低 ，倒运于钱币政策的有用传导 。我国资源市场准入难 ，退出也难 ，每年退市率不到0.5% ，而国际主要资源市场的退市率处于2%-10%之间 。
第四 ，民营企业的局限性 。
刷新开放的40年 ，是我国民营企业成上前进的40年 。40年中的前30年 ，总体上经济的外延张力大于内在张力 。大大都民营企业的乐成履历局限于房地产、资源开发、基础设施建设、通用工业制造、古板效劳业等领域 ，只有少少数的民营企业较早启动转型 ，乐成实现手艺立异和治理立异 ，形成焦点竞争力 。这几年 ，我国经济从高速增添转换为高质量增添 ，进入一个新的生长阶段 。大大都民营企业还需要一个学习的历程、顺应的历程 。并且 ，由于民营企业平均利润率下降 ，融资难 ，也就限制了民间投资的动力和能力 。
金融稳 ，经济稳；金融增值 ，经济才华增效 。深化金融供应侧结构性刷新 ，必需着眼久远 ，务实可行 。
第一 ，建设数字信任机制 。
数字信任的价值在于 ，可以在信任未知或信任薄弱的情形中形成可信任的纽带 ，节约信用形成所需的时间和本钱 ，加持商业信用 。数字信任的主要优势是高效率、低本钱的普惠性 。一是运用大数据手艺发明信用 。例如 ，蚂蚁金服、微众银行等新型的金融机构 ，通过数据挖掘掘客普罗公共的信用价值 ，推进信用普及 ，为数百万户小微企业发放贷款 。二是应用区块链手艺解决信任问题 。以算法程序表达规则 ，只要信任配合的算法程序就可以建设互信 。通过编程化的智能合约 ，可以自行确定并自动执行生意各方认同的商业条款 ，可以引入执律例则和羁系节点 ，确保价值交流切合左券原则和执律例范 ，阻止无法预知的生意危害 。例如 ，在供应链金融场景中 ，应用区块链手艺建设多方协作架构 ，可以将焦点企业信用传导至更多层级；可以将商业约定纳入智能合约 ，避免资金挪用和恶意违约 。人民银行在深圳推出的商业金融区块链平台 ，可以实现供应链应收账款多级融资、跨境融资、国际商业账款羁系、对外支付税务备案表等营业上链运行 。
第二 ，完善市场化定价机制 。
商业银行合理的信贷定价 ，应该笼罩危害本钱和资金本钱 。关于享受财务津贴和央行定向降准优惠的信贷营业 ，应该以笼罩经赔偿后的平均危害本钱和资金本钱为基准 ，限制上浮的幅度 。完善市场化定价机制 ，才华办真正的银行 。
第三 ，完善财务税赋制度 。
2019年税赋制度刷新的步子是最大的 ，减税降费2万亿元 ，提高企业应纳税额起点 ，降低增值税率 ，有利于降低企业特殊是小微企业的现实税费肩负 。税赋制度尚有深化刷新的余地 。一是调解小微企业的税赋结构 ，镌汰中心税 ，细分所得税 ，原则上做到有盈利纳税 ，无盈利不纳税；增添税前扣除 ，适当调解税基 ，对科研和手艺立异投入、职业培训投入予以税前扣除 。二是适当扩巨细微金融营业税赋优惠 ，对金融机构发放给小微企业的贷款 ，免去或大幅镌汰增值税和所得税 ，赔偿银行肩负的部分危害本钱 ，支持小微金融“维稳” 。
第四 ，完善资源市场 。
勉励恒久投资 ，吸引并规范包管、养老基金等恒久资金入市 。扩大资源市场双向开放 ，增进投资便当化 ，完善人民币跨境使用政策 ，完善离岸人民币市场流动性效劳框架 。增强资源市场制度建设 ，以科创板为试点 ，探讨注册制刷新的可行路径 ，规范上市公司停牌、退市制度 。完善债券市场信用评级制度和债券市场违约处置惩罚机制 ，支持境外主体在境内发债融资 ，勉励境外投资者投资中国债券市场 。
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