● 天气干旱对食物公司的股价有怎样的影响？
● 为何羁系者要求上市公司年报中披露天气危害？
● 对持有食物公司股票的投资者来说，要获得更高的股票回报率，并将危害降至可控水平，有一个指数需要纳入综合考量领域，这个指数是什么？
伟易博徐江旻教授同相助学者一道，针对天气转变造成的自然灾难与上市食物公司盈利和股价的关系举行了实证剖析，从一个崭新的角度论证了资源市场对利益攸关的信息关注度不敷，导致终年的干旱趋势影响了未来的股票收益。
这项研究原文问题为 Climate Risks and Market Efficiency，在 Journal of Econometrics 揭晓。《计量经济学期刊》（Journal of Econometrics）开办于1973年，是经济学领域的顶级期刊和被引用率最高期刊之一。该期刊主要刊登关于计量经济学在经济金融数据的估算和应用要领的文章，以及计量经济学手艺应用于解决经济学问题的论文。
袒露在干旱危害中的食物行业
企业谋划面临的诸多危害中，倒运天气越来越受到谋划者和羁系层的重视。好比，对处于能源行业的公司来说，化石燃料的价钱和税负就是一项谋划危害。天气的影响不但局限于燃料领域，干旱、洪水、寒潮、热浪，都会滋扰食物生产企业的正常生产安排，进而损害企业利润。由于对水的依赖，各国食物行业对干旱反应最为敏感，因此在上述由天气转变造成的自然灾难中，干旱对食物生产企业的危害最大。
1880年至2015年海陆气温异常趋势，气温上升加剧干旱危害
只管寒潮、暴雪等极端天气时时侵袭一些国家，但放眼较量长的时间规模，全球总体气温上升是不争的事实。过往的气象研究还发明，全球气温上升并非匀称地提升了各个国家的干旱水平，有些国家的干旱水平显著上升，例如秘鲁和以色列，另一些国家却变得更湿润了，例如新西兰和澳大利亚。
秘鲁南部著名都会伊卡市年平均降雨量低至2.29毫米
本文研究的食物行业指食物加工、饮料和农业生产行业的荟萃。大都国家的食物行业由中小企业组成，欠缺疏散危害的能力，显着地袒露在母国倒运的天气条件下。不难想到，遭遇干旱危害的国家，其食物企业比那些天气湿润的国家中的食物企业将在盈利增添上经受更多波折。
失灵的有用市场
经济学家对资源市场中的股价体现提出了“有用市场假说”。在一个强有用市场中，股价能够充分、实时地反应出所有与价钱有关的信息，包括有关公司、行业、海内及天下经济的所有果真可用的信息，也包括小我私家、群体所能获得的所有私人的、内部非果真的信息。在强有用的资源市场里，公司宣布的利好或利空新闻并不可影响股价，由于新闻在此前已被市场消化。市场羁系的一个宗旨就是提高市场的有用性。
现实中，市场往往对与价钱有关的信息没有给予足够的注重，导致信息的果真宣布会影响未来的股价波动。经常被忽视的信息包括行业新闻、生齿结构转变，以及企业上下游相关信息等等。
市场羁系者已经注重到企业谋划需要面临天气危害的现实，并以自愿和强制两种方法，鞭策企业披露可能影响其盈利的天气因素。然而，股票投资者是否注重到了天气危害信息，并对信息给予了充分和实时的反应呢？鲜有系统性的研究涉及这一问题。在本项研究中，我们聚焦于全球多国食物企业的股价是否有用地对干旱趋势做出了反应，往返覆“在干旱危害上，资源市场是否是有用市场”这一主要问题。
从干旱到食物公司股票回报的传导机制
我们接纳天气学中普遍应用的帕尔默干旱严重度指数（Palmer Drought Severity Index, 缩写为PDSI）作为权衡各国干旱水平的标准，这一指标包括了气温顺土壤中的水分等信息。PDSI指标的最大优点在于准确性和完整性，国家层面的PDSI数据最早可以追溯到1900年月。PDSI值越低，体现一国干旱水平越严重。
由于研究工具是从干旱到食物公司股价的传导机制，我们剖析了拥有上市食物公司的31个国家的PDSI数据。与过往的天气学研究结论相似，在31个国家中，PDSI值逐年走低的国家数目远远多于PDSI值逐年走高的国家——换句话说，大部分国家的干旱水平逐渐严重了。只管云云，仍然有未受干旱灾难扰乱，天气反而越发湿润的国家。在后续的研究中，我们仅较量PDSI值泛起下降趋势的一组国家和PDSI值未泛起下降趋势（甚至呈上升趋势）的一组国家之间的公司盈利和股票回报情形。
凭证伟易博假设，天气干旱会影响食物企业未来的盈利。我们用各国阻止到某一年的干旱趋势来展望这一年之后若干年的企业盈利（净收入与总资产之比）。效果验证了伟易博假设：干旱趋势逐年严重的国家，本国食物企业在接下来若干年的整体盈利情形相比那些干旱趋势逐年减轻的国家要更糟糕。
进一步地，我们剖析了资源市场对天气危害是否做出了有用的反应。凭证有用市场假说，若是一国在之前数年里履历了日渐严重的干旱�；�，那么未来数年，该国食物行业的股票回报应该不受干旱危害的影响，由于干旱危害已经体现在了股价中。剖析效果显示，PDSI泛起下降趋势的国家，其未来数年食物股票回报率也相对较低。股票回报的可展望性反应出食物股票价钱未能充分体现干旱危害，资源市场并非强有用市场。
现实启示
伟易博研究对学者、政策制订者和股票投资者都有许多启示作用。首先，找出证券市场对主要信息不敷重视的泉源很是主要。简朴的疏忽可能是缘故原由之一。可是我们研究的是跨国投资组合，母国股权误差（投资者太过投资母国股票，而忽视了跨国投资可能带来的更高收益）以及机构投资者之间的摩擦也可能是造成市场效率低下的缘故原由。其次，伟易博视察效果印证了羁系部分的担心，并建议进一步探索上市公司披露天气危害的价值。最后，伟易博发明批注：PDSI可能是投资者在构建投资组合和治理危害时很是有用的一个天气指标。
徐江旻，伟易博金融学系副教授。他于2014年加入伟易博。此前他本科以最高声誉结业于英国剑桥大学，博士结业于美国普林斯顿大学经济系，师从普林斯顿金融中心首创人Yacine Ait-Sahalia教授，2009年费希尔布莱克奖得主Harrison Hong教授，和2011年诺贝尔经济学奖得主Christopher Sims。他的主要研究领域为行为金融学，资产定价和计量金融学。他的研究效果已揭晓于Journal of Financial Economics和Journal of Econometrics等国际顶级经济金融学术期刊。
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