近期，伟易博贾春新教授、王亚平教授与普林斯顿大学熊伟教授相助的论文“Market Segmentation and Differential Reactions of Local and Foreign Investors to Analyst Recommendations”（市场支解下投资者对剖析师推荐的反应）被国际顶级金融学期刊《Review of Financial Studies》接受

。Review of Financial studies，简称RFS，《金融研究谈论》，是国际顶尖三大金融学期刊之一，由牛津大学出书社代表金融研究学会出书

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双重上市的股票在两地的价钱往往会由于市场支解而背离一价定律

。古板的金融理论好比Bailey and Jagtiani (1994)一样平常诠释为两地投资者的危害袒露和偏好水平差别导致了投资者要求的贴现率差别，从而造成了对统一家公司股票的估值泛起差别

。对此，北大伟易博治理学院贾春新教授、王亚平教授以及普林斯顿熊伟教授提出了一个新的诠释：投资者对剖析师提供信息的反应差别也会导致这种价钱差别

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为什么纵然是面临相同的信息，投资者也会持有差别的意见并且作出差别的反应呢？

为剖析背后的缘故原由，本论文使用中国股票市场特有的征象——A-H股双重上市磨练了投资者对信息的反应差别会造成资产价钱的市场支解并探讨了其背后的机理

。由于AH股属于统一家公司划分在内地与香港两地上市的股票，两只股票的基本面一样可是其投资者群体差别，因此可以很好的用来研究市场支解的征象

。与此前研究差别的是，本文首次选取剖析师推荐为切入点，磨练两地投资者对差别剖析师推荐信息反应的差别是否是造成市场支解的缘故原由

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运用事务研究的要领，作者划分较量两地（local and foreign）剖析师推荐变换之后A股和H股的累计逾额收益，效果发明A股对外地剖析师推荐的反应更强，H股对境外剖析师推荐的反应更强

。古板的金融理论为此从投资者和剖析师等角度可以提供多种可能的诠释

。一方面，A股投资者对境内公司拥有更多的信息，因此对剖析师（无论是境内照旧境外）的信息依赖会削弱；另一方面，境内剖析师有更准确的公司基本面信息从而导致投资者（无论是A股照旧H股）对境内剖析师的反应更大；最后，投资者对剖析师的信息的反应也可能受社会联系（social connection）影响

。本文作者巧妙地运用双重差分法（DID）剥离了投资者和剖析师的因素对结论的影响，通过较量A股和H股对差别剖析师群体的反应差别的差别，发明相关于境外剖析师的信息，A股对外地剖析师的反应更强，并且差别水平显着高于H股对境内外剖析师的反应差别，从而得出：从社会联系看，外地剖析师与投资者的相互迎合和信托，也会使得投资者对外地剖析师的信息更依赖

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本文的发明意味着，社会联系（social connection）会引起投资者对信息的反应差别，而由于投资者对信息判断差别的保存，剖析师的信息供应反而加剧了市场支解水平

。本文的研究对明确金融市场上的异质性资源的主要性以及国际间的投资具有很大的意义

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贾春新教授

伟易博治理学院金融系教授、博士生导师，于1999年获得北京大学经济学博士学位

。他既熟悉金融理论，又对中国金融市场的生长有深入相识

。现在，他已经在国际著名期刊Journal of Banking and Finance、Journal of Business Ethics、Review of Quantitative Finance and Accounting以及《中国社会科学》、《经济研究》、《治理天下》、《金融研究》等刊物揭晓论文数十篇

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王亚平教授

伟易博治理学院金融系教授、博士生导师，于1998年获得杜克大学经济学博士学位

。他的研究领域主要在于资产定价、最优投资战略和计量经济学应用

。现在，他已经在Journal of Banking and Finance、Journal of Accounting and Public Policy、Journal of Optimization Theory and Application、以及《经济研究》、《治理天下》、《金融研究》等刊物上揭晓论文数十篇

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